信用聚光灯-天津：市场热议与积极应对

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2023 年以来，信用市场区域关注焦点不断轮动，或因舆情扰动，或因地区遗留难点。在此背景下，不同地区也开始各显神通，以缓解区域市场压力，从贵州省到山东省，部分省市获得政策端外部指引；天津市则一如既往采取积极方式“应对”，与各大金融机构和集团签署战略合作协议。风格迥异的内外部支持，其宗旨却殊途同归，均为改善区域市场环境，提振投资者信心。

2023 年以来天津市政府多次与各大金融机构和集团签署战略合作协议，提振市场信心。2023 年2 月18 日，天津市政府与中国工商银行股份有限公司签署战略合作协议，工商银行根据协议将加大金融支持力度，提供综合金融服务，推动天津更高质量发展。此后天津市政府分别再与农建交三家银行签署全面战略合作协议，同样期望借助金融机构支持改善区域市场环境，提振投资者信心。

天津市此前多次采取积极措施以改善区域市场环境。本轮政府与金融机构合作前，天津市政府也多次组织开展地方融资平台或相关部门、企业同地方分行开展银企合作，旨在提升区域市场认可度。此外，天津市政府也分别在2021 年和2022 年通过召开恳谈会的方式来提振投资者信心。除此之外，天津市也尝试多种方式来化解债务压力，或通过国开行牵头组织银团融资，将存量项目贷款纳入置换范围；或通过注资转型的方式推动津城建等融资平台改革发展；又或是通过成立高质量发展基金来支持天津国资国企改革发展，向市场释放积极信号，增强投资者对天津市国企的信心。

经济增速下滑，债务负担较重，叠加信用舆情拖累，天津市受市场热议。

历史角度，渤海钢铁、天津物产等信用舆情的连续冲击导致投资者对天津市债务偿还能力产生质疑，从而降低对其认可度。而天津市在产业结构转型的背景下，全市经济增速低于全国平均水平，且自身债务负担也处于较高水平，一定程度影响市场信心恢复，进而也导致天津市饱受市场热议，也促使天津市政府努力采取积极措施改善市场环境。

市场复盘：2023 年以来信用市场表现较为亮眼，4 月发行规模较3 月有所下降但绝对规模仍处较高水平。整体来看，4 月信用债发行达1.40 万亿元，偿还规模为1.27 万元，实现净融资额1292 亿元。从城投债的角度看，4月城投债发行规规模为6132 亿元，偿还规模为4653 亿元，净融资规模降至1480 亿元。从产业债的角度看，4 月产业债发行达7895 亿元，偿还规模为8088 亿元，净融资额为-193 亿元。

信用展望：城投板块收益挖掘需“另辟蹊径”，稳增长的背景下适当进行资质下沉不失为一个好选择，可以关注第二梯队城投市场产业园区城投债的配置机会；煤炭债板块基本逻辑未变，可重点关注部分煤炭资源禀赋较优地区煤炭债投资机会，但短期内随着煤炭市场呈现波动下行态势，也需警惕回调风险；钢铁债板块更应关注需求端波动影响，应重点关注前瞻性指标，把握钢铁债的配置时机；地产行业修复路径不确定性仍存，板块风险正在出清，可关注资质较高的地方国企地产债配置价值；商业银行二永债利差虽难复刻2022 年极致低位，但仍有下行空间，配置机会仍存。

风险因素：货币政策、财政政策超预期；市场流动性大幅波动；信用风险事件频发等。

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