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海通证券研究所早报

2023-05-10 09:16:45 来源：海通证券股份有限公司

【资料图】

重点报告推荐

【固定收益专题报告】从年报及一季报看企业信用基本面变化。盈利拐点渐显，行业分化趋势不改。23 年一季度数据显示上市公司业绩环比修复，自由现金流缺口较同期缩小，非金融企业加速去杠杆，长期偿债能力趋弱。行业内部分化较大，上游利润呈下降趋势，利润向下游集中，设备制造、消费板块盈利有所回暖，建议关注景气度延续行业以及低估行业潜在机会，需跟踪各板块的再融资水平变化，关注政策周期和信用周期轮动对各行业资金端的影响，预计在未来一段时间内不同行业的信用面仍以分化为主。

【行业专题报告】食品：22 年平稳收官，23 年改善可期。调味品板块：23Q1营收稳健增长，业绩增速转正。软饮料板块：22 年整体表现承压，23Q1 开始呈现明显改善。休闲食品板块：22 年整体表现平稳，单品型公司表现更优。乳制品板块：全年营收平稳增长，成本回落有望释放利润弹性。投资建议。我们推荐大众品板块中需求端稳健复苏，成本端有望逐步改善的龙头企业。建议重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、伊利股份、新乳业、光明乳业、天润乳业、妙可蓝多、洽洽食品，劲仔食品、东鹏饮料、李子园、佳禾食品。

宏观

低基数：仍在支撑出口——2023 年4 月外贸数据点评。4 月出口增速较3 月明显放缓，但仍高达8.5%，主要是去年同期低基数在支撑。如果剔除基数影响，4 月出口增速不到6%。往前看，我国出口或仍有下行压力。一方面，海外经济放缓是明确的，而欧美等主要经济体贡献了全球超过50%以上的终端需求，海外需求降温将继续压制我国出口。另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。不过，考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，我国出口短期或仍有韧性。

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