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环球热文：化妆品行业2023年一季报综述：23Q1行业整体回暖龙头表现持续亮眼

2023-05-10 14:31:07 来源：万联证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

行业核心观点：

随着疫情影响消退、人民生活恢复正常化，经济逐渐修复，2023 年以来化妆品行业整体逐步回暖；中长期来看，中国化妆品人均消费额仍有较大提升空间，在行业监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。

投资要点：

行业总体情况：随着宏观经济逐渐修复，2023 年以来化妆品行业整体回暖。随着疫情影响消退、人民生活恢复正常化，经济逐渐修复，2023 年1-3 月限额以上企业化妆品零售额月度同比由负转正。化妆品行业整体回暖。从中长期来看，中国化妆品人均消费额仍然有较大提升空间。

行情表现：化妆品板块1-3 月跑输大盘指数，重点个股涨跌分化。从2023 年1 月1 日-3 月31 日，化妆品板块下跌3.43%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第30，仅跑赢商贸零售、房地产板块，跑输上证综指9.38 个pct。其中凯淳股份、珀莱雅、丸美股份表现较好。

财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1，代工与代运营板块业绩承压，品牌端公司如贝泰妮、珀莱雅、丸美股份等业绩增长亮眼，上海家化、拉芳家化收入负增长；（2）毛利率&净利率：原料板块的科思股份盈利能力相对稳定，代工板块的青松股份盈利能力欠佳，代运营板块的壹网壹创、丽人丽妆盈利能力有所下滑，品牌端净利率涨跌分化；（3）存货周转率&营运资金周转率：代工板块表现较好，嘉亨家化的存货周转率（1.06 次）居化妆品板块个股之首，代运营板块营运资金周转率较低；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023 年，原料、代工、代运营板块个股的一致预测EPS 对应的PE 值大多在20-30 倍，而品牌端的个股PE 多在30-50 倍，丸美股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮的PE 分别为51/44/36/36 倍。

基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止2023Q1，上海家化的机构持股比例最高，达63.27%，壹网壹创、丽人丽妆、贝泰妮、水羊股份均超40%。其中，丸美股份QFII 持股比例最高，达1.60%，较2022 年末有所上升。

风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。

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