电力设备行业点评报告：业绩超预期源于单位盈利 可持续性关注产业链瓶颈与细分需求挖掘

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营收利润双双高增，逆变器2023Q1 业绩持续高增逆变器板块平均收入增速同比实现了134.6%的增长，利润增速实现了同比592.7%的增速，剔除其中因为2022Q1 基数较低出现大幅增长的固德威后，板块利润同比增速仍然实现了181.1%的增长。2023Q1 的平均毛利率增速而言，其2023Q1 毛利率同比2022Q1 实现了3pct 的提升，环比实现了2.3pct 的提升。净利率增速方面，2023Q1 净利率同比2022Q1 实现了4.7pct 的提升，环比则实现了1.8pct 的提升。在费用端，2023Q1 各家的期间费用率同比实现了3.3pct 的降低，其中销售费用率平均降低了0.6cpt，管理费用率平均降低了0.7pct，财务费用率平均降低了0.9pct，研发费用率则平均下降了1.1pct。

2023Q1 逆变器企业业绩超预期源于单位盈利超预期2023 年逆变器相关企业在收入与利润端均同比均实现了大幅增长，出货量方面系2023 年光伏与储能行业需求持续向好，主要逆变器企业出货量同比持续高增。

单位盈利方面，拆分为大功率逆变器与中小功率段逆变器看均超预期。大功率逆变器在盈利层面超预期主要系其主要原材料IGBT 模块受制于国产化能力不足，供需总体呈现紧平衡状态，大功率逆变器处于卖方市场，相关企业对售价进行了一定幅度的上调，因此其单位盈利能力环比有所提升。中小功率段逆变器方面，2023Q1 其单位盈利能力提升主要系去年末受IGBT 单管原材料短缺影响价格有所上调，2023Q1 存在一定溢价同时产品结构升级使其产品毛利率有所提升。

大功率逆变器单位盈利有望保持稳定，中小功率逆变器关注新领域、新市场展望2023Q2 及全年行业盈利情况，预计随着光伏组件与储能电芯成本下行，全球光伏地面与储能装机有望持续增长。电站核心零部件大功率逆变器与储能变流器受制于IGBT 模块紧平衡影响，其单位盈利预计能够保持稳定。中小功率段逆变器，受行业需求承压及行业新进入者增多影响，主要逆变器企业出货量与盈利能力预计将受到一定影响。不过随着海外工商业光伏与储能需求的放量，针对新应用领域与海外需求起量的新市场进行布局的企业有望抢占市场先机。

投资建议

建议关注具备IGBT 模块保供能力的大功率逆变器企业：阳光电源、科华数据，受益标的：禾望电气、上能电气。建议关注对新市场与新应用领域进行重点突破的逆变器企业：德业股份，受益标的：固德威、锦浪科技；开辟储能第二成长曲线的微逆企业受益标的：昱能科技、禾迈股份。

风险提示：行业需求不及预期；竞争格局恶化。

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