银行业4月金融数据点评：经济弱复苏下的正常信贷回落-环球热消息

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事件：5 月11 日，央行发布2023 年4 月金融统计数据。4 月新增社融1.22 万亿元，低于市场预期的1.72 万亿元，同比多增2729 亿元；社融存量同比增速较上月持平为10%。结构方面，人民币贷款和直接融资新增为正，外币贷款和表外融资皆新增为负；人民币贷款同比多增，外币贷款和表外融资同比少减，直接融资同比少增。

对公信贷持续发力，零售信贷有所波动。4 月新增人民币贷款7188 亿元，同比多增649 亿元。4 月新增量在一季度银行靠前发力投放后开始回落，但在去年疫情影响的低基数下实现同比多增。4 月对公中长期贷款新增6669 亿元，同比多增4017 亿元，仍为信贷投放的主要支撑，同时为有统计数据以来的4月新增量最高。4 月对公短期贷款减少1099 亿元，同比少减849 亿元；票据融资新增1280 亿元，同比少增3868 亿元。4 月居民贷款减少2411 亿元，同比多减241 亿元。其中，受地产销售疲弱和按揭早偿影响持续，居民中长期贷款减少1156 亿元，同比多减842 亿元；短期贷款减少1255 亿元，同比少减601 亿元，实体消费需求在复苏过程中仍较为疲弱。

表外融资各子项共同贡献社融同比多增。4 月表外融资减少1145 亿元，同比少减2029 亿元。其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别新增83 亿元、119 亿元、-1347 亿元，分别同比多增85 亿元、同比多增734 亿元、同比少减1210 亿元。

政府债是直接融资主要贡献项。4 月直接融资新增8384 亿元，同比少增346亿元。其中，4 月政府债新增4548 亿元，同比多增636 亿元，体现出财政发力持续靠前。此外，4 月企业债新增2843 亿元，同比少增809 亿元，为近五年同期最低值，或仍与发债成本较高而贷款利率较低形成的贷债置换效应有关。4 月股票融资新增993 亿元，同比少增173 亿元。

M2-M1 增速剪刀差收敛，人民币存款减少。4 月M1 同比增速环比提升0.2pct至5.3%，M2 同比增速环比下滑0.3pct 至12.4%。4 月M2-M1 增速剪刀差较上月收敛0.5pct 至7.1%，资金活化程度有所改善，也与当月存款减少有关。4月人民币存款减少4609 亿元，同比少增5518 亿元。其中，居民存款减少1.2万亿元，同比多减4968 亿元，结束了连续13 个月的同比多增，预计居民存款主要流入了理财和储蓄型保险产品。

投资建议：经济复苏进行时，银行板块具备配置价值。4 月信贷投放量在一季度冲量下正常回落，而今年稳增长政策力度大且更加靠前，其核心为稳住企业贷款需求，预计经济复苏将沿着企业-就业-居民的传导路径实现内生增长动能加强。银行基本面受益于宏观经济整体改善将有望实现底部向好，银行板块估值将受益于此实现回升。在从个股成长性、业绩确定性角度，建议关注 宁波银行、平安银行、常熟银行、江苏银行、邮储银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注渝农商行。

风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足

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