光线传媒(300251)：内容储备丰富 关注AIGC布局 全球热消息

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2023 年一季度业绩强劲复苏，净利润同比增长64%。1）2022 年公司营收7.5 亿元，同比下降35.3%，主要由于疫情冲击下影片上映推迟、部分电视剧未到收入确认期所致；归母净利润-7.1 亿元，同比下滑128.7%，资产减值准备为7.4 亿元，剔除减值准备后的归母净利润约0.3 亿元。

2）2023 年第一季度，公司收入4.1 亿元，同比下降6.4%，降幅环比收窄56.9 个百分点；归母净利润1.2 亿元，同比增长63.6%。

电影上映计划与票房受到疫情影响，艺人经纪业务逆势增长。1）2022 年公司的电影及衍生业务受行业影响，大部分影片的上映计划被推迟，年内上映《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》《狼群》等影片，票房也受到了一定程度的影响，2022 年电影业务收入5.9 亿，同比下降35.1%；2）电视剧业务由于未到收入确认期，2022 年收入为35.8 万，同比下降99.7%；3）动漫业务保持领先优势，新成立“光线动画”厂牌，同时彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利，并有一批新项目进入制作阶段；4）艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应，2022 年收入1.6 亿，同比提升10.2%。

公司储备项目充足，积极探索AI 技术赋能创作。2023 年第一季度，公司投资的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》已经上映，共取得票房接近60 亿元。公司年内具备上映条件的其他电影数量较多，如《这么多年》4 月28 日上映；《我经过风暴》将于2023 年5月26 日上映；《透明侠侣》将于2023 年6 月30 日上映；此外，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》也预计将于年内上映。动画电影方面，《茶啊二中》《大雨》将于今年上映。AIGC 方面公司亦在积极探索降本增效可能。

风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。

投资建议：电影储备充足，AI 有望提升创作效率。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润7.46/10.71/12.51 亿元， 同比增速-204.6%/43.5%/16.9%；摊薄EPS=0.25/0.36/0.43 元，当前股价对应PE=44/31/26x。公司是国内动画电影行业龙头，内容创作能力领先、储备项目充足，AIGC 技术导入有望进一步提升公司盈利能力、丰富商业变现能力，继续维持“买入”评级。

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