视源股份(002841)2022年年报和2023年一季报点评：22年需求疲软下韧性凸显 AI带来发展新机遇

事件概述： 2023 年4 月25 日，公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入209.9 亿元，同比下降1.1%，实现归母净利润20.7 亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润18.1 亿元，同比增加23.3%。2023 年一季度单季度实现营业收入37.6 亿元，同比下降10.27%，归母净利润为2.8 亿元，同比下降7.8%，扣非归母净利润为2.1 亿元，同比下降18.5%。

22 年部件业务实现稳增，整机业务保持龙头地位，盈利能力提升。

22 年公司在国内外经济复杂经济环境下展现出较高经营韧性，分业务来看：

(资料图片)

（1）部件业务：22 年液晶显示主控板卡/生活电器业务同实现营收76.2/6.7 亿元，同比增长7.7%/33.2%。部件业务的新产品方向如IoT 模组、投影板卡在报告期内持续增长，实现营业收入3.6 亿元，同比增长22.3%。

（2）教育业务：22 年营收60.7 亿元，同比下降11.2%。主要由于22 年受采购消费疲软影响，国内教育IFPD 整体出货量下滑25.9%，22 年希沃教育市场品牌份额占中国教育IFPD 市场总销量的48.2%，位居行业第一。

（3）企服业务：22 年营收15.9 亿元，同比下降8.8%。受国内疫情影响，22 年国内IFPD 会议市场整体出货量下滑13.9%。

（4）海外业务：22 年营收37.8 亿元，同比下降6.1%。受俄乌冲突、通胀和欧美央行加息等因素影响，营收存在波动，公司MAXHUB 品牌继续加强海外市场拓展，针对不同场景提供差异化的解决方案，帮助海外客户降本提效。

22 年公司毛利率27.7%，同比提升2.3pct。主要由于全球液晶显示面板价格下降，公司产品结构升级带到盈利能力提升。

23Q1 公司实现收入37.6 亿元，短期收入承压，主要由于国内疫情及海外宏观经济影响需求。毛利率持续改善，单季度毛利率29.1%，同比/环比明显改善。

公司新业务拓展推进迅速，AI 带来教育、办公场景智能化新机遇。

22 年公司LED 显示业务积极布局国内外渠道市场，实现营业收入5.1 亿元，同比增长7.63%，同时在行业中率先推出了工程一体化的H19 系列，引领了LED行业在渠道体验和用户体验的设计新方向；公司计算设备业务实现营业收入1.1亿元，同比增长178.38%；公司电力电子业务实现营业收入7,665.65 万元，同比增长174.37%；持续加大在机器人产业相关核心技术的自主研发投入，部分产品已于2022 年下半年开始陆续出货。2023 年AI 有望为交互智能平板的发展带来新机遇，凸显公司交互智能平板技术优势，推进新业务发展。

投资建议：看好公司传统业务保持龙头地位，AI 激发交互智能平板发展潜力，新业务持续推进，预计公司23-25 年归母净利润分别为22.80/26.26/29.25亿元，对应PE 分别为20x/17x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险；新业务不确定性；教育贴息政策不及预期。

关键词