全球快看：银行业：社融呈疲软姿态 信贷投放同步趋缓

(资料图)

事件：4 月新增人民币贷款7188 亿，同比多增734 亿；新增社融1.22 万亿，同比多增2873 亿；社融余额同比10.0%，环比增速持平。M1 同比5.3%，环比+0.2pct，M2 同比12.4%，环比-0.3pct。

社融增速较为疲软，信贷投放同步趋缓。4 月新增社融1.22 万亿，同比多增2873 亿，随着一季度银行信贷开门红的结束，社融增速放缓，由于去年4 月社融受疫情拖累较大，同比仍有小幅增长，然与往年4 月社融增量相比仍偏弱，经济复苏较缓。（1）4 月信贷需求同比略增，投向实体经济的人民币贷款增长4431 亿，同比多增815 亿；（2）直接融资表现较弱，企业债新增2843亿，较去年同期少增809 亿，或受贷款利率较低影响；政府债新增4548 亿，同比多增636 亿，截至3 月全国已累计发行专项债1.52 万亿，今年预算新增专项债规模为3.8 万亿，完成进度已接近过半，有望拉动经济复苏；股票融资新增993 亿，同比少增173 亿，环比有所改善，多增379 亿；（3）未贴现票据减少1347 亿，同比少减1210 亿，为表外融资核心支撑；4 月委托贷款新增83 亿，同比多增85 亿，信托贷款新增119 亿，同比多增734 亿。

企业中长贷需求景气度维持，居民中长贷则表现低迷。4 月新增人民币贷款7188 万亿，同比多增734 亿，企业中长贷仍为主要支撑，非银贷款增幅较大。

（1）企业贷款新增6839 亿，同比多增1055 亿，其中企业中长贷新增6669亿，同比多增4017 亿，主要是基建、制造业贷款投放维持高景气，同时房地产开发贷边际上明显回暖；企业短贷需求减弱，减少1099 亿，同比少减849 亿；受信贷需求转弱影响，票据贴现连续三个月负增长后转正，新增1280亿，同比少增3868 亿；（2）4 月居民贷款减少2411 亿，同比少增241 亿。

其中，居民中长贷减少1156 亿，同比少增843 亿，一是一季度提前还贷申请较多，但碍于一季报节点银行将实际偿还日期集中在4 月份，二是4 月30大中城市商品房销售面积环比回落26.2%，按揭贷款投放受阻，对居民中长贷形成进一步拖累；居民短贷减少1255 亿，同比多增600 亿，主要受去年同期低基数影响。

投资建议：4 月新增社融低于市场预期，尽管4 月为传统信贷小月，增量较去年疫情同期恢复力度仍显不足，经济恢复速度仍较为缓慢，除企业中长贷投放超预期外，其余项目均趋缓，尤其是居民贷款需求偏弱。但五一假期居民出行已恢复至疫情前水平，居民消费信心已呈逐步恢复姿态，预计社融与信贷需求将逐渐转好。目前银行板块估值仅0.57x23PB，处于历史低位，我 们看好2023 年银行的绝对和相对收益，推荐营收优于同业，资产质量较优，受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。

风险提示：经济复苏不及预期、LPR 继续降息、疫情反复导致居民信贷需求恢复较慢、地产城投风险加快暴露。

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