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环球实时:2023年一季度央行货币政策执行报告解读:货币政策的“居中之道”

2023-05-16 08:11:54 来源:兴业证券股份有限公司

2023 年5 月15 日,央行发布2023 年一季度货币政策执行报告,我们解读如下:

经济判断:对二季度经济研判乐观,已无通胀担忧,强调不是通缩。


(资料图片仅供参考)

对二季度经济回升研判乐观。报告研判,一季度“经济增长好于预期”,后续经济延续复苏有诸多有利条件,包括内需潜力释放、重大项目建设加快推进、出口仍有结构性优势、政策持续显现,尤其强调“二季度在低基数影响下增速可能明显回升,为顺利实现全年增长目标打下坚实基础”。

强调海外经济下行和金融市场风险。相较上期报告,本期报告对“全球经济增长放缓”关注优先序提升,并新增强调“国际金融市场波动加剧”。

已无通胀风险担忧,强调不是通缩。在通胀涨幅回落背景下,本次报告已无对通胀风险的担忧,研判“下半年通胀中枢有望温和回升”,强调“不存在长期通缩或通胀的基础”。

货币政策:“缩减原则”下更加关注适度和平稳。

整体基调:延续“精准有力”基调,强调“总量适度,节奏平稳”。本次报告延续货币政策“精准有力”定调,同时强调“总量适度,节奏平稳”,“提升支持实体经济的可持续性”。

信贷方面:总量适度,节奏平稳。报告强调“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”,尤其是在关注到一季度金融机构信贷投放加大背景下,强调“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”。

利率方面:合理适度。上期报告更多强调“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”,本期报告则新增强调“保持利率水平合理适度”。

结构性工具方面:聚焦重点、合理适度、有进有退。相较于上期报告强调“发挥结构性货币政策工具的激励引导作用”,本期报告更加强调“结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退”。

其他重点:地产领域政策基调延续,有新政策工具部署;警惕海外风险传导。

地产领域:政策基调变化不大,有新政策部署。报告继续延续“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”定调,相较上期报告部署“推动保交楼贷款支持计划落地生效”,本期报告有新政策部署,包括结构性政策工具方面部署“房企纾困专项再贷款”、“租赁住房贷款支持计划”,同时部署“加快完善住房租赁金融政策体系”。

金融风险:对海外金融风险传导的警惕加大。本期报告在专栏3 特别介绍了硅谷银行风险事件,同时警示“国际金融市场波动加剧”,强调“防范境外风险向境内传导”。

后续形势:货币政策的“居中之道”。本次报告特别提及“人民银行对利率水平的把握采取‘缩减原则’,符合‘居中之道’,即决策时相对审慎,留出一定的回旋余地”。后续,在对二季度经济形势研判乐观背景下,货币政策在“缩减原则”下更加关注适度和平稳,可能并无大幅加码或者退出的调整,更加倾向于“居中之道”的路径选择。

风险提示:全球经济下行风险,国际金融市场波动风险。

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