债市情绪面周报(5月第2周)：买方情绪提振 卖方维持中性

卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周升高，6 家机构观点偏多本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周增加0.05；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.17，较上周减少0.04；信用债主要关注城投债挖掘、信用债融资；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.5，较上周增加0.18。

华安观点：久期杠杆再平衡，关注市场流动性。

(相关资料图)

债市观点方面，我们在上周提出——当前债市的明线是“数据环比走弱、复苏被重新审视、政策不强加刺激”，而暗线则是利好债市的供需大格局——实体融资偏弱、存款利率下调带动资金加速继续流向债市。面对已相对平坦的曲线，考虑到当前净值化的市场的抢跑、快调倾向，我们认为提前对久期和杠杆进行适度再平衡是一个重要选项。后续建议一方面关注由实体需求走弱带动的广义流动性宽松，另一方面留意货币政策影响下的狭义流动性变化。

市场观点：主流观点中性，认为存单利率处于低位，长端下行阻力增加，利率走势趋于震荡。

本周机构整体持中性和偏多观点，6 家偏多，15 家中性，2 家偏空。

26%的机构持偏多态度，关键词：经济修复动能不足，政策定力较强；65%的机构持中性态度，关键词：存单利率处于低位，长端下行阻力增加，实体经济融资仍偏弱；9%的机构持偏空态度，关键词：国债估值过高、结构型政策加码。

信用债：本周主要关注城投债挖掘、信用债融资行情

城投债挖掘：部分区域城投债未下行至去年低位，利差具备压缩空间，可适当考虑信用下沉。信用债融资：信用债供给走弱，资产荒延续，供需格局及货币政策利好信用债发行。

可转债：市场观点中性偏多

本周机构整体持中性和偏多观点。4 家偏多，5 家中性。

44%的机构持偏多态度，关键词：转债利空出尽、稳增长政策带动经济复苏；56%的机构持中性态度，关键词：信用风险未明显扩散、结构性行情持续。

买方市场情绪指数：情绪指数提振

截止5 月14 日，买方市场情绪指数录得1.24，较5 月7 日上行0.35。从换手率来看，本周国债与国开债成交走高。

30Y 国债换手率环比上升，上周五换手率录得2.58%，较前一周五上升1.13pct，较周一下降1.38pct，周平均换手率升至2.82%；10Y 国开债换手率录得5.84%，较前一周五上升3.84pct，较周一下降0.65pct，周平均换手率升至5.99%；利率债换手率录得1.11% ，较前一周五上升0.48pct，较周一降低0.22pct。

从资金面来看，近期杠杆率持续上升。截止5 月12 日，银行间债市杠杆率升至109.26%，质押式回购成交量为8.0 万亿元，隔夜成交占比92.39%。

国债期货方面，上周T2306 合约成交多空比走低。截止5 月14 日，T 主连当日成交多空比为0.88；TS2306 与TF2306 合约多空比为0.82 与0.96。

一级市场发行方面， 5 月12 日国债平均认购倍数为3.82，处于59.2%分位点；5 月12 日地方债平均认购倍数为23.3，处于35.2%分位点；据Wind 统计，5 月1 日至5 月7 日，理财类共发行723 亿元，到期654 亿元，净发行69 亿元。

风险提示

流动性风险。

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