如何看待券商转债价值：“中特估”长坡厚雪 金融业再提估值

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专题内容摘要

上海证券报5月15日午后报道，由上海证券交易所主办、工商银行承办的“沪市金融业专题座谈会”将在本周三召开。此次会议讨论的重要内容为“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”。参会机构包括银行、保险、基金和券商人士。

目前券商发行转债有7只，分别是中银转债、浙22转债、华安转债、长证转债、国投转债、财通转债、国君转债。其中国投转债发行人国投资本包括了安信证券、安信基金、国投泰康信托等综合金融公司，剩余6个转债发行人是纯券商，券商转债发行人的控股股东多为央企或地方重要国企。

2022年证券行业整体业绩回落，2023Q1经济提振带动行情复苏。2022年44家上市券商合计实现营业收入4951亿元，同比-23.47%；合计实现归母净利润1358亿元，同比-32.25%。2023年一季度44家上市券商合计实现营业收入1360亿元，同比+37.88%；合计实现归母净利润450亿元，同比+77.57%。

2023年Q1证券行业杠杆率恢复，拉动ROE稳步上升。券商转债主要推荐中银转债，浙22转债和华安转债。

中银转债。中国银河是中国证券行业领先的综合金融服务提供商，背靠汇金公司，及时把握大政方针，资本实力雄厚。2022年营业收入为336.4亿元（同比下降6.51%），归母净利润为77.61亿元（同比下降25.60%）。2023年一季度实现营业收入86.97亿元（同比增长18.54%），归母净利润为22.49亿元（同比增长44.23%）。公司于2022年3月发行中银转债，2023年5月12日转股溢价率5.83%。

浙22转债。浙商证券致力于综合投融资服务，管理居民财富，积极服务实体经济发展，逐步构建综合金融产业布局。公司实控人浙江省交投，浙江省区域优势明显。公司2022实现营业收入168.1亿元（同比增长2.41%），归母净利润16.54亿元（同比下降24.66%）。公司2023年第一季度实现营业收入49.31亿元（同比增长57.37%），归母净利润4.88亿元（同比增长50.92%）。公司于2022年6月发行浙22转债，2023年5月12日转股溢价率19.69%。

华安转债。华安证券是安徽本土券商，国资委背景实力雄厚。2022年公司实现营业收入31.59亿元，同比-9.31%；归母净利润11.81亿元，同比-17.04%。2023年一季度，公司实现营业收入10.35亿元，同比+97.73%；归母净利润3.64亿元，同比+242.38%。公司于2020年3月发行华安转债，2023年5月12日转股溢价率34.95%。

风险提示：经济修复不及预期，权益市场震荡，转股溢价率压缩。

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