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当前快看:华宏科技(002645)首次覆盖报告:再生资源龙头企业 稀土回收利用大有可为

2023-05-17 16:19:14 来源:国盛证券有限责任公司


(相关资料图)

再生资源领域龙头,业绩表现优异。公司以再生资源加工设备业务起家,后通过投资并购等方式持续拓展新业务,目前已成长为稀土综合回收利用、再生资源加工设备、废钢回收利用、报废汽车拆解与电梯零部件细分领域的龙头。公司盈利能力优异,2018-2022 年,公司归母净利润由1.6亿元增长至4.1 亿元,4 年CAGR 达26.9%。

稀土回收利用前景广阔,行业规范化发展促进市场集中度提升。(1)需求端:稀土磁材主要为钕铁硼,广泛应用于新能源汽车、节能家电、风力发电、工业自动化(伺服电机)等领域,“双碳”背景下下游行业的高速增长将拉动钕铁硼的需求持续增长,上游稀土氧化物需求亦将获益。经我们测算,2022-2025 年我国高性能钕铁硼需求将由9.6 万吨上升至14.9万吨,CAGR 15.7%。(2)供给端:据华经产业研究院,2021 年我国再生稀土氧化物废料回收比例约为55%,存在进一步提升空间。此外,随着稀土综合利用行业监管趋严,不合规不合法产能将出清,市场份额将进一步向大型企业集中。(3)公司为稀土回收龙头企业,已通过子公司实现磁材废料回收(设计规模6.6 万吨)、再生稀土氧化物生产加工(2022 年产量6277 吨)、下游钕铁硼磁材生产加工(2021 年产量2591 吨)全产业链布局,业绩望获益。

废钢及报废汽车运营景气度向上,可与稀土回收形成业务协同。政策放开“五大总成”再制造权限,激发报废汽车拆解需求。根据商务部统计,2021年我国报废汽车回收量达249.3 万辆,同比增长20.7%,实现快速增长,而报废汽车拆解回收率仅为0.83%,对标2019 年美国/日本/德国拆解率5.6%/7.2%/6.9%,我国汽车拆解市场空间广阔。公司布局汽车拆解全产业链,拆解后的电机材料可作为稀土回收废料来源,形成业务协同。

传统业务稳步增长,构成公司业绩基石。(1)再生资源加工设备&废钢运营:根据BIR 数据,2021 年中国废钢比为21.9%,而发达国家超过40%,存在较大提升空间。根据中国废钢铁应用协会预测,我国废钢供给预计在2025/2030/2035 年分别达2.9/3.4/3.9 亿吨,2021-2035 年CAGR 预计为4.0%。公司为废钢装备头部企业,产品线齐全,废钢运营产能达78 万吨,产销量稳定增长。(2)电梯零部件业务:子公司威尔曼为行业龙头,智能制造以及物联网相关应用望成公司发展新动力。

投资建议:首次覆盖,予以“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业,技术与盈利能力较强,稀土回收与报废汽车运营市场空间广阔,预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025 年公司实现归母净利润5.5/7.9/9.8 亿元,对应PE13.1/9.0/7.3x。

风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算风险。

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