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4月经济数据点评：消费持续修复需求不足尚存

2023-05-17 19:19:28 来源：国开证券股份有限公司

(资料图)

内容提要：

4 月工业增加值同比增长5.6%，预期增长9.7%（预期值来源为Wind，下同），前值增长3.9%；1-4 月固定资产投资累计同比增长4.7%，预期增长5.2%，前值增长5.1%；4 月社会消费品零售总额同比增长18.4%，预期增长20.2%，前值增长10.6%。

供给端复苏斜率趋于回落，一方面前期修复动能快速释放后有所转弱，另一方面需求不足与库存仍高制约了企业生产积极性。

基数效应叠加内生动能复苏，消费持续修复，但斜率有所放缓。商品消费最快修复阶段或已过去，未来可能进入平稳增长阶段。

整体投资增速放缓，其中基建投资小幅回落，房地产投资回落较快，制造业投资仍有韧性。

4 月经济数据低于预期，主因前期修复动能快速释放后有所转弱，地产投资对投资端拖累加大，价格指数回落拖累名义增速，居民资产负债表修复阶段消费意愿仍待增强等。4 月经济亮点在于，服务业持续较快修复，接棒生产性领域复苏，继续支撑经济逐步修复，同时制造业的韧性与基建投资的强度仍在。综合而言，当前经济修复斜率有所放缓，结构性回暖特征明显，复苏的基础仍需夯实，未来政策端仍有必要相机抉择并保持一定强度。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。

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