2023年4月财政数据点评：如何看待后续的财政发力节奏？

事件：

2023 年4 月，全国一般公共预算收入同比增速为70.0%，一般公共预算支出同比增速为6.7%。4 月，政府性基金预算收入同比增速为1.4%，政府性基金预算支出同比增速为2.4%。

核心观点：

(资料图片)

受去年同期大规模留抵退税、疫情散发等因素影响，今年4 月财政的收支读数出现大幅波动，对我们判断2023 年4 月财政的收支节奏形成了较大干扰。通过财政收支进度可以帮助我们更为准确观测4 月财政收支变化的节奏。从财政收支进度来看，4 月财政收入节奏继续加速回升，支出节奏实际有所放缓。

4 月政治局会议过后，市场对总量强刺激政策出台的预期持续走弱。如何看待后续的财政发力节奏，我们认为重点关注三个方面：第一，关注财政对促进居民消费潜力释放的相关扶持举措；第二，关注已发行专项债的实物工作量形成情况；第三，关注下半年新增政策性金融工具的出台。

收入端：受去年同期留抵退税导致的低基数影响，税收实现大幅跃升4 月一般公共预算收入同比增速为70.0%，较2023 年3 月的5.5%显著回升，主要与去年同期低基数有关。从收入节奏来看，4 月一般公共预算收入占年初预算的比重为9.6%，略高于过去五年（2018-2022 年，下同）同期均值的9.1%，财政收入处于较高水平。

拆分来看，非税收入同比增速受去年同期高基数影响，读数大幅走低，4 月非税收入同比增速为-9.7%，较3 月的5.0%回落14.7 个百分点；税收收入同比增速则在低基数下实现较大改善，4 月税收收入同比增长89.2%，相比3 月回升83.6个百分点；地产相关税收层面，积极信号增多，但恢复力度仍待加强。

支出端：发力节奏有所放缓，向科技和社保就业领域持续倾斜4 月一般公共预算支出同比增速为6.7%，虽然相比3 月略微回升，但这是在低基数下实现的，从两年复合平均视角看，4 月财政发力的节奏是有所放缓的。从支出节奏来看，4 月一般公共预算支出占年初预算的比重为6.7%，低于过去五年同期均值的7.0%，再次印证财政发力的放缓。

从支出结构来看，4 月财政支出继续向科技支出和社保就业倾斜较多，基建类支出节奏有所放缓，债务付息支出增速显著回落。具体来看，4 月社保就业、教育、科技等相对刚性领域的财政支出同比增速分别为13.3%、18.1%、7.8%，两年复合平均增速分别为3.8%、2.8%、3.9%，均高于同期基建类支出的增速。

政府性基金：收支同比有所回升，土地使用权收入改善较多收入端，4 月政府性基金预算收入同比增速由负转正为1.4%，主要受到国有土地使用权收入改善的带动，4 月土地使用权出让收入的降幅相比3 月缩窄22.5个百分点；支出端，4 月政府性基金支出同比增速由负转正为2.4%，较3 月回升22.6 个百分点，主要与土地相关支出下滑较多有关，从专项债支出来看，今年1-4 月专项债发行节奏相比2022 年同期并不弱。

风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。

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