中国软件(600536)：云智能保持增长 华为创新业务进展顺利|热门

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中国软件国际2022 年业绩增长有所放缓，主要受宏观环境和核心客户需求波动影响；公司云服务市场地位保持领先，增长趋势依旧；开源鸿蒙、Meta ERP、智能汽车等创新业务进展顺利；考虑到宏观环境及部分下游市场需求有所收紧，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测至0.31/0.39 元（0.35/0.44 港元），新增2025 年EPS 预测0.51 元（0.58 港元），结合港股可比公司平均估值，给予2023 年23 倍PE，下调2023 年目标价至8 港元，维持“买入”评级。

事项：公司发布2022 年度业绩公告，营业收入/归母净利润分别为200.05/7.59亿元，同比+8.7%/-33.2%。分业务来看，技术专业服务/互联网资讯科技分别实现营收179.30/20.75 亿元，同比+7.9%/16.8%。公司毛利率/净利率分别为23.0%/3.7%，同比下滑3.7/2.3pcts，主要由于宏观环境和主要客户业务需求波动导致一次性成本增加等因素影响。

云智能：市场地位领先，受益于智算中心建设与政企数字化转型。公司云智能业务2022 年实现营收66.2 亿元，同比增长24.7%，占总营收比例上升至33%，贡献全年增长的核心动能，向着60%营收占比的战略目标稳步前进。具体来看，ISV 从2021 年300+提升至2022 年的600+，商业及渠道伙伴从3000+提升至5000+。市场地位来看，根据IDC 数据，2021 年公司在中国云管理服务市场排名上升至第二，云迁移，云开发专业服务排名持续保持市场第一。在与华为云的协同上，公司作为同舟共济合作伙伴，过去的五年内业绩实现了30 倍增长，2022 年华为云综合全渠道业绩第一，且公司在如智算中心运营、政企数字化转型中持续发力。

鸿蒙生态+Meta ERP：鸿蒙生态核心贡献者，Meta ERP 合作伙伴。公司是开源鸿蒙的核心合作伙伴，在开鸿社区的代码贡献超120 万行，仅次于华为自身。

2023 年，公司有望抓住信创市场机遇，在G 端为主导的智慧交通等市场持续落地，完善鸿蒙生态，实现业绩增长。2023 年4 月20 日，华为发布Meta ERP，其产品成熟度已在内部通过验证，实现100%业务场景替代，公司作为其合作伙伴，且具备丰富的ERP 实施经验，料将在以央国企为主的核心系统替代中深度受益。

智能汽车：华为生态汽车持续落地，公司汽车业务进展顺利。公司作为华为汽车业务最大的软件开发合作伙伴，有望受益于华为生态车型如问界M5、M7、M9、阿维塔11、北汽极狐阿尔法s 华为Hi 版以及其他头部主机厂合作车型持续落地所带来的软件开发需求。同时，公司在汽车业务中也推出了车好造、车好卖、车好用等多个产品系列，贯穿汽车研、产、销、服等全生命周期，帮助车企提升运营效率，获取了一汽等头部央国企主机厂客户并推广至宁德时代、长安、长城汽车等相关产业链企业。

风险因素：公司人力成本上升超出预期；华为受到供应链扰动风险；公司新业务拓展不及预期；宏观环境恢复不及预期。

投资建议：考虑到物联网、汽车等下游需求有所收紧且宏观环境恢复进度不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.31/0.39 元（前预测值0.54/0.65元），新增2025 年EPS 预测为0.51 元，折合0.35/0.44/0.58 港元。公司云智能业务持续增长，在鸿蒙生态、Meta ERP、智能汽车等业务上进展顺利，我们结合港股可比公司如浪潮数字企业2023 年23 倍PE（万得一致预期），给予公司2023 年23 倍PE，下调公司2023 年目标价至8 港元（前值10.8 港元），维持“买入”评级。

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