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天天热推荐:先导智能(300450)首次覆盖:业绩维持快速增长 多板块协同、全球化进展加速

2023-05-19 13:32:50 来源:海通国际证券集团有限公司


(资料图片)

事件。公司披露2022 年年报、2023 年一季报。根据Wind 数据,1)2022 年:实现营业收入139.32 亿元,yoy+38.82%,归母净利润23.18 亿元,yoy+46.25%,扣非归母净利润为22.56 亿元,yoy+47.21%;其中,22Q4:实现营业收入39.32 亿元,yoy-3.83%;归母净利润6.52 亿元,yoy+12.30%,扣非归母净利润为6.36 亿元,yoy+ 13.98% 。2 ) 2023Q1 : 实现营业收入32.74 亿元, yoy+11.88%,归母净利润5.63 亿元,yoy+62.64%,扣非归母净利润为5.51 亿元,yoy+61.63%。

点评。锂电池智能设备、智能物流系统收入增长快速,毛利率实现较大提升。根据公司2022 年年报,公司2022 年各项业务情况如下:1)锂电池智能装备:99.44 亿元,yoy+42.96%,毛利率39.04% , yoy+4.41pct ; 2 ) 光伏智能装备: 4.63 亿元, yoy-22.76%;3)3C 智能装备:6.06 亿元,yoy+2.51%;4)智能物流:16.95 亿元,yoy+60.53%;毛利率19.05%,yoy+4.27pct ;5)其他:12.24 亿元,yoy+46.76%。2022 年、2023Q1 毛利率、净利率均实现同比提升;研发投入加大。根据Wind 数据,从盈利能力来看:1)2022:公司毛利率/净利率分别为37.75%/16.63%,yoy+3.69pct/+0.85pct;其中,2022Q4 单季度毛利率/净利率分别为43.09%/16.59%,yoy+14.04pct/+2.38pct;2)2023Q1:公司毛利率/净利率分别为41.46%/16.68%,yoy+10.66pct/+4.84pct。从期间费用率来看, 2022/2022Q4/2023Q1 公司期间费用率为17.31%/21.08%/21.40%,yoy+0.42pct/+8.50pct/+4.88pct;公司研发投入加大,2022Q4/2023Q1 研发费用分别为4.48 亿元/4.25 亿元,yoy+61.81%/+64.89%,研发费用率同比+4.62pct/+4.18pct。

协同多板块平台化发展,加速全球化发展进程。根据公司2022 年年报:1)协同多板块平台化发展:在锂电、光伏、氢能、汽车、智能物流等领域取得成效,以锂电领域为例, 2022 年公司以客户为中心,锂电整线、化成分容、模组PACK、充放电测试、大物流、集装箱储能等全领域产品与知名企业达成合作,平台化发展模式成果显著,累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh 的锂电产品;2)加速全球化发展进程:随着海外业务的不断升级,公司持续优化全球网络和资源配置,目前已在全球建立了多个海外分子公司,为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务;2022 年公司全资收购自动化装备制造商Ontec,建立海外技术能力中心,成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业。

2022 年新签订单金额同比+39%,业绩增长动能较足。根据公司2021-2022 年报,公司2021/2022 年新签订单金额(不含税)分别为187 亿元/260 亿元,2022 年新签订单金额同比增长39%;2022年新签订单金额创历年新高,为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。

估值。预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润35.88/49.30/61.85 亿元,EPS 分别为2.29/3.15/3.95 元/股,参考可比公司估值,我们给予公司2023 年22 倍PE 估值,目标价50.40 元/股,目标市值789 亿元,首次覆盖给予“优于大市”评级。参考PB 估值,公司2023 年PB 为5.37 倍(可比公司2023 年平均PB 为3.81 倍),具备合理性。

风险。下游动力电池扩产不及预期、应收账款减值风险、公司海外拓展进度低于预期。

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