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有色金属&能源材料行业周报:需求弱化 工业金属价格短期承压

2023-05-21 09:19:13 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

本期投资提示:

一周行情回顾:1)环比上周,上证指数上涨0.34%,深证成指上涨0.78%,沪深300 上涨0.17%,有色金属(申万)指数上涨0.94%,跑赢沪深300 指数0.77 个百分点。2)分子板块看,环比上周,贵金属下跌0.10%,小金属上涨1.30%,能源金属上涨4.32%,铝下跌1.94%,铜下跌1.52%,铅锌上涨1.17%,金属新材料上涨2.21%。

价格变化:环比上周,1)工业金属及贵金属:LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-0.02%、+2.33%、+0.84%、-2.75%、+2.48%、-4.23%,COMEX 黄金价格-1.77%、白银-0.46%。2)能源材料:锂辉石价格+3.90%,电池级碳酸锂+16%,工业级碳酸锂+12.50%,电池级氢氧化锂+29.72%,金属锂+5.93%;电解钴+0.78%,电解镍-2.76%;干法、湿法隔膜价格不变;六氟磷酸锂+39.25%;6um 锂电铜箔加工费不变。

变化:1)美国4 月CPI 略超预期回落:美国4 月CPI 同比增长4.9%,预期值5.0%,前值5.0%,略低于市场预期,核心CPI 同比增长5.5%,环比上涨0.4%,与预期持平。2)中国社融不及预期:中国4 月社会融资规模增量为1.22 万亿元,预期值1.72 万亿元,前值为5.38 万亿元;新增人民币贷款4431 亿元,前值为3.95 万亿元。3)中国4 月CPI 同比上涨0.1% ,环比下降0.1%,PPI 同比下降3.6%,环比下降0.5%。

4)美国面临债务危机,规模触及31.4 万亿美元上限,美国财政部长耶伦5 月1 日警告,如果国会不尽早采取行动提高债务上限,美国可能最早于6 月1 日出现债务违约。

周期投资分析意见:首选黄金白银,滞胀环境下金价迎来大周期上涨(紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金),投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源),看好铜2023-2024 年的持续成长机会(紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等),工业硅龙头(合盛硅业),2023 年钼价持续高位(金钼股份)。黄金:美联储加息周期末期,美债长短利率持续倒挂,未来经济预期悲观,展望未来两年名义利率下行速度超过通胀,美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银:货币属性、工业属性、金银比三维共振,预期2023 年有望进入降息通道,叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期,白银价格有望进入高弹性上行周期。铜:

看好2023-2024 年铜上涨,2022-2024 年全球铜矿新增供给有限,需求端新能源需求持续高增长,预期铜供需有望维持紧平衡,铜价有望迎来长上涨周期。工业硅:预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+,有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长,工业硅供给端有效增量不足,夏天供给最旺季节已经出现涨价,冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。钼:22 年下游新增500 万吨,300 系不锈钢产能,钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气,供需紧张下23 年钼价有望维持高位。紫金矿业(全球铜金龙头,布局能源金属,矿铜/矿金产量复合增速11%/17%,预计公司2023-2025年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4 亿元,对应PE 分别为11/10/9 倍),金诚信(中国工程队走向世界的标杆,铜业新贵,预计2023-2025 年归母净利润分别为10.0/20.5/23.1 亿元,PE 分别为19/9/8 倍),盛达资源(低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行,预计2023-2025 年分别实现归母净利润 4.7/5.6/7.01 亿元,PE 分别为19/16/13 倍),湖南黄金(全球金锑资源龙头,光伏拉动锑供需持续趋紧,刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期,预计2023-2025 年公司实现归母净利润7.8/9.23/13.59亿元,对应PE 分别为21/18/12 倍),合盛硅业(需求端:未来一年多晶硅产能翻倍,对应工业硅需求增长20%+;供给端:冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高,工业硅历史最高价6万元/吨,当前价格1.7 万元/吨,合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量,涨价1 万利润增厚95 亿,弹性极大,预计2023-2024 年归母净利润分别为112.1/124.7 亿元,PE 分别7/7 倍),金钼股份(业务集中钼矿采选,旗下矿山品味、储量双高,充分受益本轮钼价上行周期,预计2023-2025 年分别实现归母净利润37.7/37.75/42.21 亿元,对应PE 分别为9/9/8 倍)。

成长周期投资分析意见:推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业,推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁、铂科新材。华峰铝业(全球汽车铝热管理材料龙头,受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%,预计23-25 年公司归母净利润为10.0/13.0/15.0 亿元,PE 分别13/10/9 倍),东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头,预计2023-2025 年分别实现归母净利润17.6/26.1/34.8 亿元,对应PE 分别为13/9/7 倍),博威合金(特殊铜合金龙头,高端产能扩张迎量价齐升,预计2023-2025年公司归母净利润为10.1/11.6/13.3 亿元,PE 分别11/10/8 倍),横店东磁(受益钢铁冶炼行业成本下行,磁材原材料成本下降,光伏+小动力电池持续扩产,预计2023-2025 年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元,PE 分别为14/12/9 倍),铂科新材(国内金属软磁粉芯行业龙头持续扩产,充分受益光伏逆变器新增装机需求放量,预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.99/4.21/5.32 亿元,对应PE 分别为35/25/19倍)。

风险提示:国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。

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