珀莱雅(603605)：4月再交优秀答卷 618值得期待|天天观天下

4 月淡季背景下公司依旧取得亮眼成绩

公司公告4 月线上经营数据，主品牌珀莱雅天猫+抖音GMVyoy 约50%，彩棠天猫+抖音GMV 约80%，珀莱雅+彩棠两品牌天猫+抖音合计GMVyoy约55%。源力/红宝石/双抗三大产品系列为主品牌主力增长引擎。行业尚无显著起色/市场情绪亦相对低迷，而4 月淡季背景下公司依旧取得亮眼成绩，α能力持续彰显。我们看好公司经过电商渠道转型后所沉淀的打造、复制、赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”品牌的能力，这一底层能力有望为公司持续的业绩增长奠定根本支撑。预计公司23-25 年EPS3.81/4.97/6.14 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为35 倍，美妆行业增速承压，公司依然维持较强业绩增速，给予23 年53 倍PE，目标价201.93 元（前值205.74 元），维持“买入”评级。

4 月经营数据依旧亮眼

(资料图片仅供参考)

公司公告4 月经营数据，23 年4 月主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV2.28 亿元左右/yoy57%；抖音GMV1.35 亿元/yoy40%。彩棠品牌天猫旗舰店GMV0.45 亿元/yoy95%；抖音平台GMV0.29 亿元/yoy69%。据魔镜数据，23 年4 月淘系护肤GMV121 亿元/yoy0.5%，彩妆GMV47 亿元/yoy13.7%。

23 年4 月抖音护肤GMV54 亿元/yoy10.2%，彩妆GMV19 亿元/yoy77.8%。

公司整体表现明显优于美妆行业线上整体。

积极布局618，亮眼业绩依然值得期待

据魔镜数据，22 年淘系护肤行业3 月（38 节）/6 月（618）/11 月（双11）销售额占全年比重分别为8%/18%/23%。相对于38 节，美妆品牌618 表现对全年业绩影响更为重要。据天猫官网，5 月26 日美妆节活动中，珀莱雅主品牌源力/红宝石/双抗三大系列以及双白瓶等11 款产品均有亮相（22 年为5 款产品），彩棠则有修容盘/妆前乳/遮瑕3 款产品参与此次活动（22 年未参与）。折扣力度整体较去年618 加大。

新品仍在持续发力，自研成分扮演重要角色

据珀莱雅官网，23 年5 月公司上线珀莱雅循环系列产品，主打专研成分Encorelane（安可宁糖，INCI 为糖类同分异构体、低聚果糖、果糖二磷酸酯三钠、核糖等），从表层锁水/中路输水/深层嘭弹三个维度打通全皮层水循环。此外，循环系列科学搭配多种活性成分，分步夯实肌肤水循环基础，打造精华级的循环水乳霜。公司全面布局基础研究（新技术和新原料开发）/应用研究（以市场需求为导向、完善各大单品迭代的技术布局）/临床研究（持续产品临床研究和验证），期待研发能力支撑后续产品管线持续丰富。

风险提示：新品表现不佳；行业竞争加剧；股东减持。

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