钢铁与大宗商品行业周报：宏观承压 信心走弱 原材料震荡运行_世界速看

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投资要点：

宏观情绪波动大，成本等因素支撑商品价格。本周多数商品价格尚可，宏观情绪起主导作用，商品成本端存在支撑。前期海外金融风险仍未缓解，5 月12 日，美国财政部长耶伦表示债务上限问题可能导致美国在某些支付事项上违约，引起市场担忧。后期美国方面表示提高债务上限的谈判正在取得进展，声称将避免违约，考虑未来将达成债务上限新协议，市场情绪稍转乐观。叠加近期美联储官员释放的加息信号，预计6 月降息概率较低，利率或在较长时间维持高位。国内方面，中国4 月CPI 增速回落加速，社融增速环比降低，复苏见顶担忧持续发酵。随后5 月15 日央行通过公开市场操作向市场注入流动性，以支持经济增长，国内情绪也稍显修复。但目前国内需求逐步向淡季过渡，消费信心走弱。短期来看，海内外宏观经济形势较为低迷。

黑色：1）螺纹。本周（05.15-05.19，全文同）螺纹厂库持续去库，钢价震荡上行。前期原料端补跌，钢厂利润好转，盈利面回调。4 月房地产开工持续不佳，基建增速有所下滑，制造业弱于Q1。目前仍为需求淡季，下游需求有待观望，利润持续性有待验证，预计短期钢价震荡偏弱运行。2）铁矿石。本周铁矿石基本面供需双强，铁矿价格涨幅强于成材。铁矿石到港量连续两周增长；需求端日均铁水产量止跌转增。伴随钢厂利润面的持续性修复，近期钢厂高炉复产渐起，目前仍是需求淡季，需重点关注下游实际需求情况。短期钢厂停产检修计划减少，铁水止降转增，但是钢厂铁矿补库仍以刚需为主。预计下周铁矿石价格维持震荡。3）煤炭。

本周煤炭市场偏稳运行，当前价格疲软主要受制于高煤炭进口。受能源保供政策影响，煤炭供给增加确定性较高，但新增有限。需求方面，工业企业生产负荷提高，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健，同时还需要弥补一部分水电减少的缺口。

有色：1）铜。本周铜价触底后震荡反弹。前期铜价受宏观悲观情绪所拖累下跌，随着央行通过公开市场操作向市场注入流动性、美国债务上限延期，宏观情绪修复，铜价上行。目前国内需求逐步向淡季过渡，基本面支撑有所减弱，电力投资为铜需求的主拉动因素，长期来看，铜基本面较好。预计短期铜价震荡运行。2）铝。

本周铝锭社会库存不断降库，下游采购积极性回升，提振铝价。终端方面，新能源汽车或将继续向好，地产板块较为疲弱，国家继续制定宏观政策支持地产消费。供给端预计云南地区后期降水增加，关注降水程度以及当地电解铝复产情况。

能源：我们对原油并不悲观。原油短期价格受到风险情绪主导，中期仍然需要关注供需。目前原油供需关系并未恶化。长期来看，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限；同时，5 月份　　OPEC 减产计划有望落地。需求方面，中国及亚洲需求预期向好，后期国际航班恢复还将带来新增需求驱动。短期来看，SPR 原油持续下滑并处于历史低位，美国或于6 月回补战略储备，利好原油。

化工：纯碱。本周纯碱走势偏弱，现货价格下跌。本周纯碱开工率有所下滑，但产量大幅下降但仍处历史高位。库存方面，轻重碱均在垒库。需求端，纯碱需求表现一般，下游采购不积极。预计短期纯碱市场延续弱势。

风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。

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