倍轻松(688793)：调整股权激励目标 期待展现经营弹性|焦点要闻

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事件：公司发布2023 年股权激励计划，拟授予限制性股票合计122.78 万股（占目前公司总股本的1.99%），其中首次授予114.10 万股，预留授予8.68 万股。授予对象不超过165 人，包括公司董事、高管核心技术人员以及其他核心员工。本次股权激励计划授予价格为27.4 元/股。

公司层面业绩考核指标：

100%归属，23 年营收需达到15.47 亿元（+72.7%）且净利润达到1.19亿元，24 年营收和净利润增长均超过35%。

75%归属，23 年营收需达到14.28 亿元（+59.4%）且净利润达到1.1亿元，24 年营收和净利润增长均超过25%。

50%归属，23 年营收需达到13.09 亿元（+46.1%）或净利润达到0.92亿元，24 年营收和净利润增长均超过15%。

和2022 年限制性股票激励计划相比，23 年股权激励计划公司层面业绩考核指标有所调整，主要原因在于22 年受国内外多重因素作用下，公司经营受到较大影响，尽管23 年消费需求逐渐改善，但公司整体经营情况尚未完全恢复。我们认为，公司针对经营情况发布新的股权激励计划更具有可操作性，有利于切实地激发核心人才和管理层的工作积极性，推动公司经营的进一步恢复。

线上线下渠道稳步恢复。线上方面，根据鲸参谋数据，4 月京东平台倍轻松销售量、额分别同比+17.44%/+45.03%，1-4 月京东平台倍轻松销售量、额分别同比+79.03%/+88.41%。线下方面，公司目前主要线下店铺仍集中于交通枢纽、购物中心。1-4 月份我国全国铁路发送游客数量同比增长111.90%，4 月发送旅客同比增长477.19%，我们认为公司线下渠道销售有望受益于线下人员流通量的大幅提升。

持续推新打造差异化竞争力。公司持续捕捉消费者需求，Q2 推出X2Pro 热敷护眼仪、头皮生发梳、元气CC 颈等新品，继续推动现代科技与传统中医理论的有机结合。我们认为在按摩行业产品同质化趋势明显的情况下，倍轻松凭借其差异化的东方特色按摩产品，有望率先受益于消费需求的复苏。

盈利预测和投资评级： 我们预计公司23-25 年营业收入为13.17/15.79/17.81 亿元，同比+47.0/19.9/12.8%，预计23-25 年公司归母净利润分别为0.92/1.32/1.75 亿元，分别同比+173.6/44.5/32.5%，对应PE38.07/26.35/19.89 倍，维持“买入”评级。

风险因素：线下渠道复苏不及预期、原材料涨价、新品推出不及预期、宏观经济下行影响消费需求、行业竞争加剧

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