启明星辰(002439)：强强联手中国移动 网安龙头再续华章

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公司是国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一，业绩常年保持稳健增长，盈利水平行业领先。中移动即将入主，依托中移动丰富的数字场景与政企资源，与集团资源深度整合与协同，强强联手有望促公司高质量提速发展，维持 “强烈推荐”投资评级。

国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一，盈利能力行业领先。公司历经26 年的发展与沉淀，是国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一。在IDS/IPS 等传统安全领域市场占有率持续领跑，此外，公司重点布局新安全赛道，在数据要素化安全、大数据AI 安全分析、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报、网络空间安全靶场仿真和信创等方向齐头并进。自上市以来，公司业绩长期保持稳健，盈利水平行业领先。

国家高度重视网络安全建设，行业有望全面回暖。2021 年以来，数据安全法、个人信息保护法、关基条例等重量级网络安全法律法规、规章制度相继发布，显示出国家对网络安全发展的高度重视。去年受疫情、财政资金紧张等因素影响，叠加政府支出占网安行业整体比重较高，行业整体受到较大影响。我们认为，今年网安行业有望迎来全面复苏：政府支出有望逐步恢复，同时，数据安全、信创推进下相关安全产品增量需求有望逐步提升。22 年行业受疫情影响，整体基数较低，叠加行业人员扩张明显放缓，22 年主要厂商三费合计增速较21年大幅下滑，23Q1 主要厂商三费增速进一步下降，有助于利润加速释放，行业有望进入全面复苏阶段。

中移动入主焕发新活力，强强联手深度协同有望促公司提质发展。22 年6 月，公司与中移资本签署了《投资合作协议》，未来实控人将变为中国移动集团，公司未来也将作为集团对内对外输出网安能力的关键支撑。依托中移动丰富的数字场景与政企资源，强强联手有望促公司提质发展，我们预计中移动入主后，公司基本面有望迎来较大提升。短期来看，中移动集团每年相关订单将成为重要增量订单来源，推动营收加速增长。同时，公司陆续与各地中移动分公司达成合作，依托中移动丰富的政企等大客户资源，有望与安全运营中心等业务深度协同，实现加速增长。远期来看，公司有望依托中国移动丰富的数字化应用场景，加速产品创新与迭代，在算力网络、云原生、数据安全等新赛道实现加速推进。

维持“强烈推荐”投资评级。与中移合作持续深化，促高质量提速发展。预计公司23-25 年营收为59.93/79.62/103.98 亿元，归母净利润10.76/13.96/17.01 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、增发不及预期。

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