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事件:深圳机场拟 与深免集团投资设立深圳市鹏盛空港免税品有限公司,双方将共同经营T3 进出境免税店和福永码头免税店,并拟于近期办理合资公司工商注册事宜,深圳机场将持股49%,深免集团将持股51%,共出资1 亿元,合资期限8 年。
23 年1 月深免中标T3 进出境免税店经营权,保底租金单价和提成比例有所下调,此次合资不改变租金合同,T3 进境与出境免税店月营业额提成比例分别为30%和24%,年保底租金共约8642 万元,免税店面积共计2,195.73 平方米,其中进境免税店面积共计377 平方米,包含2 个经营网点;出境免税店面积共计1,818.73 平方米,包含6 个经营网点。
机场以股权形式深度参与免税业务,有望实现增量业绩:我们认为随着疫情期间免税商品折扣力度显著加大,以及口岸免税店的相关管理办法规定,价格或难以回到疫情前,机场免税店扣点比例或将逐步下降,而机场作为物业方以股权形式深度参与免税业务,在当前情况下有望分享更多收益,此前上海机场也曾公告参股日上互联、日上上海、日上中国。
深免集团旗下设有逾70 家免税店,22 年实现净利率3.86%:深免成立于1980年,与深圳机场同属深圳国企,免税商品年销售额可超30 亿元,在广东、福建、海南等省市和柬埔寨设立了涵盖口岸、离岛、运输工具、供船4 大类型70 多家免税店,先后与全球逾500 个世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系,与DUFRY、DFS、皇权、SM、新世界等国际免税集团保持密切合作。截至2022年底,深免资产总额53.71 亿元,净资产37.04 亿元;2022 年度营业收入15.47亿元,净利润0.60 亿元,净利率3.86%。
随着国际客流恢复,免税店销售增长值得期待:1)深圳机场规划将以T3 西翼廊国内功能改国际功能为契机,将优质商业点位转变为免税店,探索利用T3国内区域闲置商业资源开展保税品销售,拓展免税品出入境提货点业务和线上免税业务,探索港务码头船班免税业务等延伸业务,培育新的收入增长点;2)深圳机场将督促深免集团丰富商品品类、加大品牌引进等;3)深圳机场国际客流未来有望加速增长,2025 年或可达1000 万人次,且2、3 月深圳机场免税店综合客单价已大幅提升,超过2019 年水平。
投资建议:作为疫情前年度客运量超5000 万人次、国际客流未来有望破千万的大湾区核心机场,深圳机场营收与业绩有望随着客流修复而持续增长。根据wind一致预期,公司23-25 年归母净利润分别为0.40、4.19、6.34 亿,对应5 月25日收盘价PE 分别为355、34、22X。
风险因素:合资公司设立进展不及预期,客流恢复不及预期,免税销售情况不及预期等。
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