基础材料／能源行业：油气产业链高光期 化工静待修复 世界新要闻

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油气产业链迎来景气走强，化工静待修复，关注新兴技术23Q1 以来化工行业整体价差自22Q4 底部回升，化学原料与制品行业转入主动去库周期，伴随内需在稳增长等政策下边际改善及行业去库存后的供给优化，我们认为化工整体迎来底部修复。板块而言，原油长期资本开支不足叠加供给端协同，成品油经历供给收缩后，需求复苏带动景气走高，未来2 年有望持续景气，推荐中国石化（A/H）/中国海油（A/H）/博汇股份；大宗化工板块库存去化后需求复苏将带动盈利改善，格局优化的子行业或率先受益，关注国内竞争优势公司，推荐万华化学/巨化股份/永和股份/宝丰能源/华鲁恒升；产业成长角度，关注卡脖子领域、特种助剂及碳中和驱动的新技术，推荐华恒生物。

需求复苏及供给协同助力油气及石油制品维持中高景气美联储加息、欧美银行危机等导致的衰退预期压制国际油价短期走势，但供给端OPEC+协同等力量仍支撑油价中枢，后续SPR 补库存及中国经济回暖有望带动原油需求回升，而全球资本开支长期低迷导致的供给压力及OPEC+减产协同等有望促使原油景气周期延长，天然气进口价下跌利好中国天然气产业链整体盈利改善；成品油方面，炼能转型、隐性资源减少等因素导致成品油呈现供应紧张，需求复苏阶段景气有望走高，关注中国石化（A/H）、中国海油（A/H）、博汇股份。

大宗化工品需求渐复苏，关注格局优化的子行业及国内制造业优势板块化学原料与制品行业进入主动去库周期，伴随国内经济在稳增长等政策下的改善及行业去库存后的提价驱动，23 年将逐渐走出低谷，短期在需求旺季将迎来价格反弹。但行业资本开支处于近十年高位，新增产能持续投放导致部分子行业供需变化趋势存在错配，宜优选格局优化的子行业及国内制造业优势板块。聚氨酯受益于需求复苏及MDI/TDI 竞争格局持续优化，关注万华化学；制冷剂伴随配额期供给有序化，关注巨化股份、永和股份；原油高价背景下，国内煤化工竞争优势凸显，关注宝丰能源、华鲁恒升。

新兴成长领域持续受益于下游需求增长及国产替代能源高价和制造成本高企等导致的海外企业竞争力下降给予国内企业更多竞争优势，核心技术突破创新及自主可控成为国内制造业在新时代的首要命题，新材料及精细化工品引领的化工行业转型升级有望助益企业实现业绩持续增长。建议长期重点关注卡脖子领域、特种助剂及碳中和驱动的新技术，关注合成生物、创新农药、IC 上游材料、卡脖子的新能源材料、碳纤维等领域，推荐华恒生物。

风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。

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