航空行业月度报告：2023弱贝塔 廉航结构机会在酝酿

需求：4 月客运量恢复率显著提升，RPK 恢复率吉祥、春秋领先

(相关资料图)

4 月客运量恢复率显著提升：4 月民航旅客运输量5027.5 万人，恢复至2019年同期的94.6%，较3 月提升9.2 个百分点，其中国内旅客运输量超19 年3.4%，较3 月提升9.4 个百分点。

吉祥和春秋RPK 恢复率领先：4 月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航RPK恢复至19 年同期的109.8%、108.3%、89.2%、84.1%、77.6%、69.2%。

国内航线恢复率显著好于国际航线：国内航线最低为84.9%，最高为140.1%，平均在116.2%的水平；而国际航线最低为17.5%，最高为68.3%，平均在34.0%的水平。春秋和吉祥国内航线RPK 分为19 年同期140.1%和137.0%。

供给：飞机数保持低增长，ASK 恢复率吉祥、春秋领先

飞机数保持低增长：截至4 月底，6 家上市航司相较于22 年底合计净增加8 架飞机，增幅为0.3%。

ASK 吉祥和春秋恢复率领先：4 月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK恢复至19 年同期的115.7%、111.5%、102.3%、91.9%、89.9%、71.1%。

国航和东航ASK 恢复率较3 月提升幅度领先：4 月国航、东航、南航、海航、春秋、吉祥ASK 恢复率较3 月恢复率分别+11.6、+10.1、+7.2、+4.8、+1.1、-2.3 个百分点，国航和东航恢复率较3 月提升幅度大幅领先。

客座率：海航和春秋恢复率领先，春秋2-4 月环比持续提升

海航和春秋客座率恢复率领先，春秋2-4 月环比持续提升：4 月海航、春秋、吉祥、南航、国航、东航客座率恢复至19 年同期的97.3%、97.1%、94.9%、91.5%、87.2%、86.3%。其中，春秋2-4 月单月客座率环比持续上升，由2月的87.1%上升至4 月的88.7%。

国内航线客座率恢复率稳提升：4 月国内航线对比：海航、春秋、南航、吉祥、东航、国航4 月客座率恢复率较3 月恢复率分别+3.7、+3.0、+2.6、+2.3、+2.1、+2.0 个百分点，南航的提升幅度相对较高，整体稳提升。

华金交运航空观点：

航空结构性个股的机会在酝酿：在主要航空公司一季报低于预期以及五一出行数据预期兑现之后的背景下，航空股进入回调阶段。虽然我们仍然判断2023 年航空行业弱贝塔，但随着板块的调整，个股结构性的机会在酝酿。

廉价航空有望成为旺季结构胜负手：作为可选消费，因私出行旅客对于票价始终敏感；在民航收益管理新时代，航空旅客有望向廉价航空挤出，同时欧美出境旅客向东南亚和东亚挤出；廉价航空有望成为旺季结构胜负手。

风险提示：1）航空暑运低于预期；2）国际航线恢复进度低于预期

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