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东山精密(002384)重大事项点评：拟发行可转债不超过48亿加码软板及结构件 A+T战略加速推进

2023-05-26 12:25:34 来源：华创证券有限责任公司

(资料图片)

公司拟发行可转债募集不超过48 亿，主要用于投资：1、盐城维信超精细软板项目（15.31 亿）2、盐城维信新能源软板项目（11.62 亿）3、盐城新能源汽车及电池精密结构件项目（7.02 亿）4、苏州水冷板技改项目（4.04 亿）5、补充流动资金10 亿。

评论：

募投项目聚焦A+T，产能释放加速业绩成长。募投项目围绕软板+结构件，全力配套核心大客户。其中盐城消费电子软板项目主要面向模组板市场，预计满产后贡献营收53.2 亿，净利润4.52 亿；盐城汽车软板项目主要面向新能源，预计满产后贡献营收30.97 亿，净利润2.6 亿；新能源结构件项目，规划汽车壳体120 万套/年、电池包结构件10 万套/年，预计满产后贡献营收12.6 亿，净利润1.34 亿；苏州新能源水冷板项目，规划年产200 万套，预计满产后贡献营收9 亿，净利润0.98 亿。四个项目满产预计贡献营收105.8 亿，净利润9.4 亿，投资回报较高。

公司自身现金流充沛，本次发行将有效缓解短期资金错配压力。公司21/22 年经营性现金流分别为32.1/46.3 亿，伴随利润持续增长现金流也有望同步增长，满足长期资本开支无忧。考虑到公司为新能源战略需要投入较大产能，短期资本开支有望明显增加，资金短期或有缺口，通过可转债融资将有效解决资金错配问题，募投项目为核心客户配套产能加速释放，业绩有望加速成长。

投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI 硬件/新能源时代的产业布局，预计23/24/25 年业绩预期分别为30.17/42.19/51.66 亿元，23/24/25 年PE 估值分别为14/10/8x，公司汽车新能源业务积极拥抱T 客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2023 年25xPE，目标44元，维持“强推”评级。

风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。

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