交通运输行业点评：中美直航航班增至每周24班 恢复率尚不足10%仍有较大运力增投空间

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事件：近日，美 国交通部发布公告，批准增加4 个中国航司执飞的中美往返直航航班，分别为：CA981/CA982 北京-纽约肯尼迪（ 周六/ 周日）、CZ327/CZ328 广州-洛杉矶（周一/ 周二）、MU583/MU586 上海-洛杉矶（周六/周日）、MF829/MF830 厦门-洛杉矶（周二/周三）。由此，自2023 年5 月30 日，中美直航航班将增至每周24 个（中国航司执飞12 班，美国航司执飞12 班）。

伴随疫后民航业运转趋于常态化，“五个一”政策对国际航班的限制解除，中美直航航班进一步增班。2020 年3 月，“五个一”政策开始实施，2020 年6 月，美国暂停了全部中国航司的中美定期客运航班服务。此后3 年期间，中美航班持续逐步增班：1）2020年8 月，中美航班数增至每周16 班（中国航司8 班，美国航司8 班）；2）2020 年11 月，美国航司每周增加2 个航班，即中美航班数为每周18 班（中国航司8 班，美国航司10 班）；3）2023年1 月8 日，伴随国内疫情管控放开，民航局宣布“五个一”政策对国际航班的限制正式解除，同时美国航司每周再增加2 个航班，即中美航班数为每周20 班（中国航司8 班，美国航司12班）。本次2023 年5 月，我国航司每周增加4 个中美往返直航航班，进一步增班后，实现了与美国航司的航权对等。

疫情前中美直航航班数约每周300 班，当前恢复率尚不足10%，未来仍有较大运力增投空间。根据航班管家数据，2019 年，中美航班数每周超过300 班，考虑到当前仅恢复至24 班，恢复率尚不足疫情前的10%水平，运力投放规模仍有待进一步提升。同时，截至2023 年5 月，相比其他主要欧洲国家的运力恢复进展，中美航班进度相对缓慢：1）中英航班：至5 月，上海-伦敦已增至每日1 班，北京-伦敦增至每周4 班，恢复率约15%；2）中法航班：至6 月，增至每周50 班，恢复率超50%；3）中德航班：至8 月，增至每周超40 班，恢复率超50%。

由此，我们认为，年内我国欧美航线持续加速恢复的趋势具有确定性，当前恢复进展欧洲快于美国。考虑到中美航班待恢复航点多、签证环节仍需更长时间恢复、航权谈判推进阻力相对更大等原因，未来一段时间内，仍有更大增班空间。同时，考虑到航班量仍较疫情前有差距，中美航班票价水平短期内将继续回调，但或仍需较长周期回落至疫情前水平。

当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。

投资建议：重点关注中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、春秋航空（601021.SH）。

风险提示：新冠疫情反复带来的风险，航空出行需求复苏不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。

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