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当前通讯！晨会纪要

2023-05-29 12:35:31 来源：兴业证券股份有限公司

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宏观：新旧动能利润、库存双双分化——4 月工业企业利润点评2023 年4 月，全国规模以上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3 月有所收窄。其中经济新动能驱动的汽车、设备类是利润的主要拉动；而基建、地产投资边际走弱叠加电热产供淡季之下，中上游的化工、煤炭、钢铁大幅拖累企业利润。库存也呈现类似分化，从已公布的3 月数据来看，下游工业品、消费品产成品库存出现企稳，而上游资源品、中游原材料产成品库存同比继续回落，整体而言，当前或已经重回主动去库阶段。向前看，我们此前预计PPI 增速或在7 月见底，考虑到其对库存约4 个月的领先性，库存周期可能在今年下半年见底，其中下游工业品、消费品库存可能先回升。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

宏观：6 月加息预期重燃——全球央行追踪第十五期美国：多项数据显示需求韧性难平，6 月加息预期重燃：债务上限谈判波折推进，国库券波动加剧；联储发布会议纪要，紧信用对加息的替代作用不确定性上升；多项指标向好叠加联储鹰派管理，市场调整定价6 月加息。欧洲：通胀高企，欧央行维持鹰派，但衰退压力逐渐显现。

日本：植田和男承认通胀压力，但表示将维持宽松政策。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

策略：新一轮主线行情的布局期——A 股策略展望一、如何看待近期市场调整：一切焦虑和担忧的缓解，亟需一轮新的主线行情的出现。二、谁将引领下一轮行情：再次强调“数字经济”

已是布局时点。三、新一轮行情的两个催化点：1、海外尾部风险的释放；2、新的“爆点”、出圈事件驱动。四、“数字经济”：关注哪些细分方向：

1）“数字经济”中，半导体行业已处于历史底部，后续景气度即将迎来复苏，我们倾向于认为其有望成为新一轮行情的领军者。2）AI 行情已经有向传统行业扩散的趋势，市场对于AI+的关注度也持续提升。AI+有望成为下一阶段行情扩散的重点方向，并成为各行业重超额收益的来源、甚至成为新的主线脉络。3）综合拥挤度、景气度、估值与机构持仓，我们划分的“数字经济”60 大细分行业中，当前还可关注：半导体、光模块、服务器、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。五、三个维度寻找有望低位修复的行业。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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