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贵州轮胎(000589):23Q1归母净利润同比增长64.84% 扩产项目为公司增长奠定基础_环球今热点

2023-05-29 14:32:20 来源:海通证券股份有限公司


(资料图片)

22 年归母净利润同比增长15.97%,现金分红总额占归母净利润的53.5%。

2022 年公司实现营业收入84.40 亿元,同比上涨15.00%;归母净利润4.29亿元,同比上涨15.97%;扣非净利润4.04 亿元,同比增长53.51%。2023Q1营收约19.98 亿元,同比增加7.24%;归母净利润9274 万元,同比增加64.84%;扣非净利润9169.17 万元,同比增长69.79%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元,本次不送股,也不进行资本公积金转增股本,合计拟派发现金红利人民币2.29 亿元(含税),占2022 年度合并报表中归母净利润的53.5%。

分业务看,公司轮胎业务2022 年实现营收83.56 亿元,同比增长15.56%;毛利率16.55%,同比增加0.99pct;2022 年公司完成轮胎产量724.51 万条,同比增长0.97%;2022 年公司完成轮胎销售713.00 万条,同比增长2.13%。

混炼胶业务2022 年实现营收3864 万元,同比减少7.72%;毛利率3.76%,同比减少9.89pct。

一期年产5 万吨炭黑项目已经达产。公司一期年产5 万吨炭黑项目已经达产,可以在一定程度上消化炭黑涨价对公司成本的冲击,稳定供应链。同时,生产过程中产生的煤气尾气可用于燃烧锅炉,从而减少燃煤消耗。二期再上5万吨炭黑项目正在进行设备招标。二期项目满产后,自产炭黑预计能满足公司国内工厂约80%的需求。

公司拟实行2022 年股票激励计划。该计划拟授予的限制性股票数量2489.4万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的2.17%。2023-2025 年业绩考核目标分别为:(1)2023-2025 年净资产收益率分别不低于4.70%、4.80%和4.90%;(2)2023-2025 年营业收入分别不低于90、98 和105 亿元,且不低于当年对标企业75 分位值水平或同行业平均水平;(3)以2021 年净利润为基数,2023-2025 年净利润增长率不低于25%、35%和45%,且不低于当年对标企业75 分位值水平或同行业平均水平;(4)2023-2025 年主营业务收入占营业收入的比例不低于95%,且不低于当年对标企业75 分位值水平或同行业平均水平。

扩产项目为公司增长奠定基础。公司越南前江省龙江工业园实施年产120 万条全钢子午线轮胎项目于2022 年6 月30 日经过产能测试,项目已达到设计产能。当前公司正在积极推进的扩产能项目有2 个,一是国内“年产38 万条全钢工程子午线轮胎项目”,二是越南“年产95 万条高性能全钢子午线轮胎项目”。

盈利预测。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.01、7.01、8.06亿元。参考同行业可比公司估值,我们给予2023 年13-15 倍PE,对应合理价值区间为6.76-7.80 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

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