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显微镜下的中国经济(2023年第19期)：价格水平不断下跌的影响

2023-05-30 09:31:35 来源：招商证券股份有限公司

(资料图片)

价格是供需的结果，上周供给侧高频指标有所改善，但需求偏弱导致价格高频指标加速下跌，这可能会导致PPI 同比负增长的时间和深度超预期，进而影响股债资产的表现。

上周生产高频数据表现有所改善，开工率环比上升的指标数量比上期报告增加2 个，产能利用率环比上升的指标数量比上期报告增加3 个，产量高频数据也有一定的改善，螺纹钢、钢材、热卷、水泥产量均有所回升。

然而，需求的低迷意味着供给的增加将导致价格水平的持续下降。水泥产量的持续上升导致全国水泥均价跌破400 元/吨，上一次全国水泥均价低于400元/吨还出现在2017 年的年末。螺纹钢开工率、产量回升导致螺纹期现货价格继续下跌，其中期货价格跌至3500 元/吨附近，现货价格跌至3700 元/吨附近。纯碱价格过去两周下跌接近400 元/吨，累计跌幅接近15%。随着生产形势有所好转，此前较为强势的玻璃价格上周也开始下跌。

2 季度以来价格水平的持续下跌会引起两方面的影响：其一，PPI 同比负增长持续时间可能延长，进而拖累价格水平的表现，这有利于市场收益率的继续下行；其二，当前企业利润持续低迷，PPI 同比负增长是重要因素之一，当前价格水平的明显下跌降导致PPI 同比下探深度超预期，进而导致企业盈利迟迟不能触底回升，这对权益市场表现构成负面影响。

针对目前的不利局面以及稳就业压力即将进入全年最高点，我们预计政策调整的可能性上升。但今年政策的发力点不会集中于宏观经济调控政策，而转向产业政策。这是5 月5 日中央财经委研究加快建设现代化产业体系问题在政策层面的落实。从过往经验看，中央财经委所研究的问题有较强的政策效力。

风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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