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峨眉山A(000888)：业绩超预期恢复毛利率提升显著 5月客流延续高增长今日热闻

2023-05-31 07:33:23 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

公司公告：2 023Q1，公司实现营收2.38 亿元/同比+59.57%，较2019Q1 下降6.89%；归母净利润7,016 万元/同比+1,486.05%，较2019Q1 增长261.89%；经营活动净现金流1.01 亿元/同比+258.14%。

点评：

23Q1 客流增长带动收入恢复，毛利率改善显著，费用率有所优化，净利润创Q1历史新高。2023Q1，峨眉山景区接待客流114.22 万人次/同比+75.9%，较2019Q1增长23%。由于待摊费用减少及成本相对固定，客流反弹带动毛利率相较2019Q1大幅提升12.72pct；费用方面，期间费用率为19.21%，较2019Q1 下降3.13pct，销售费用率由于人员优化等因素影响较2019Q1 下降1.05pct，管理费用相对稳定导致管理费用率较2019Q1 增加1.00pct，财务费用率由于利息收入增加等因素影响较2019Q1 下降3.19pct。公司控股40%新业务云上旅投主营《只有峨眉山》旅游演艺业务继续产生亏损，2023Q1 少数股东损益亏损1,094 万元，该项目2020-2022 年分别亏损6,058/7,462/9,539 万元，预计随客流回升、23 年亏损有望收窄。

五一客流表现靓丽，看好公司业绩超预期下带动估值共振。2023 年五一，峨眉山景区接待游客17.43 万人次，相较2021 年增长43.93%；前三日接待游客12.74 万人次，相较2019 年大幅增长56.72%。截至5 月2 日，2023 年峨眉山景区累积接待游客总量突破200 万人次，相较2019/2022 年分别提前74/136 天，Q2 有望延续客流高增速。

盈利预测及投资建议：峨眉山为国家5A 景区，是中国四大佛教圣地之一，区域竞争优势突出。看好公司今年业绩弹性：1）Q1 客流显著回暖带动公司业绩大幅回升，5 月数据表明Q2 高增长有望延续，由于景区公司成本费用较为固定，客流增长下业绩弹性大；2）积极拓展新业务布局，控股演艺业务随客流回升亏损有望缩窄。预计2023-2025 年归母净利润为3.28/3.80/4.18 亿元，对应2023 年5 月30日收盘价PE 为16.3/14.1/12.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：客流增长不及预期，行业系统性风险，公司治理风险等。

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