环球信息:电子行业科技安全专题：半导体产业链安全浅析及投资策略

2023年半导体板块整体投资思路是“安全、复苏、创新”。安全是基础，复苏是趋势，创新打开空间。我们整体看好半导体板块在安全和创新带动下以及行业整体估值修复带来的投资机会。整体来看，行业需求Q1仍然呈现终端逐步去库存及需求弱复苏的状态，板块公司业绩表现仍相对较弱，Q2开始，随着终端需求逐步开启拉货有望带动相关公司业绩逐季度改善。估值角度，目前半导体PE-TTM为62倍（过去三年中枢为76倍），伴随着行业创新打开产业链公司长期成长空间，板块估值亦有望进一步修复。建议投资人重点关注三条投资思路：

一、安全维度

【资料图】

外部限制不断加码，倒逼国产化加速，芯片制造战略地位显著，本土化趋势明确，建议关注半导体制造-设备-零部件全产业链自主化。

重资产端：（1）设备/零部件：长期扩产持续，当前设备国产率不足15%，从份额来看，我们预计3~5年维度实现国产替代达到4~5成，约有三倍空间，关注国产化率提升有弹性的细分领域，建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、中微公司、富创精密等；（2）制造：景气周期下行体现至报表，市场已price-in，目前估值低位，关注中芯国际（A/H）等。（3）先进封装：国内发展较成熟，市场需求及国产替代空间巨大，技术涵盖及性能表现是核心逻辑，建议关注技术领先、业绩增长高确定性的长电科技、甬矽电子等。

轻资产端：预计未来5年信创CPU市场空间超千亿元，重点关注具备自主能力的企业，建议关注龙芯中科、海光信息等。

二、创新维度

AI跃升至2.0时代，ChatGPT带来的云端与终端增量趋势。ChatGPT成为迄今增长最快的消费应用程序，多模态拓展应用外延，单位算力成本降低推动场景泛化与落地。（1）云端：结合中国信息通信研究院、IDC、Gartner等机构预测，ChatGPT类应用驱动全球算力规模2021-2030年CAGR~65%高速增长，底层硬件AI芯片及配套CPU、元器件亦同频发展，且国产化需求旺盛利好本土厂商崛起，建议关注受益于算力需求提升的相关环节公司，包括英伟达、AMD、寒武纪、龙芯中科、海光信息、澜起科技、江波龙、杰华特、通富微电、长电科技、裕太微等。（2）终端；智能交互升级或成为终端出货成长新动能，关注平台型主芯片企业以及有望与大模型合作的品牌/ODM，包括恒玄科技、晶晨股份、全志科技、北京君正等。

三、复苏维度

手机/AIoT：预计23年需求端“前低后高”，24年“L”型回暖。2023年开始行业处于弱复苏+渠道库存去化阶段，2023Q2有望逐步开启拉货。率先关注库存拐点、估值低位的IC设计公司和终端品牌，如唯捷创芯、恒玄科技、晶晨股份、卓胜微、思特威等。

重点关注：北方华创、龙芯中科、芯源微、富创精密、中微公司、晶晨股份、恒玄科技、唯捷创芯等。

风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

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