核心观点:经济的冷与暖,不同的人有不同的感知方式,在一些特殊的年份差别或较大。我们选择三个有代表性的人群,务工人员(农民工)、基金经理、宏观分析师,来观察他们感知经济的方式和当下对经济的感受。对于务工人员(农民工),可能主要以自身的就业、收入来感知经济冷暖,今年的感受可能是就业机会有所增多的一年(偏暖)。对于基金经理,可能主要以上市公司的业绩来感知经济冷暖,今年的感受可能是上市公司业绩压力较大的一年(偏冷)。对于宏观分析师,可能主要以宏观数据感知经济,即,更关注全国整体的情况,今年的感受可能是弱复苏之年(居中)。
一、三类人的视角有什么不一样?
1)对于务工人员(农民工),可能主要以自身的就业、收入来感知经济冷暖。
(相关资料图)
这类人群的一个简单画像是:数量多,收入水平不算高,30 岁以上占比近80%,从业分布上以制造业、建筑业、批发零售业、交通运输仓储邮政业、住宿餐饮业、居民服务修理和其他服务业为主。
2)对于基金经理,可能主要以上市公司的业绩来感知经济冷暖。而上市公司这类主体,一个简单画像是:数量少,单户营收高,总营收占经济比重低。
3)对于宏观分析师,可能主要以宏观数据感知经济,即,更关注全国整体的情况。例如,更关注全国居民的消费倾向,更关注行业的整体营收情况。
二、三类人眼中的经济修复有什么不一样?
(一)务工人员:就业机会明显增多的一年
主要现象:今年1 季度外出务工农民工数量达到18195 万人,创同期历史新高。而过去三年,从年末外出务工农民工数量看,均明显低于2019 年。
背后原因:经济恢复的环节对农民工就业帮助较大。计算农民工从就业角度感受的GDP 增长。1 季度,农民工感受的GDP 增速为5.31%,高于实际公布的GDP 增速,且这一增速是2021 年1 季度以来的最高值。
(二)基金经理:上市企业盈利承压的一年
主要现象:疫情之后,上市公司业绩反而大幅回落。今年1 季度,A 股非金融上市公司归母净利润增速为-5.8%,而作为对比,2020 年、2021 年、2022年分别达到3.4%、25.2%、0.5%。如果以非金融上市公司归母净利润增速与名义GDP 增速作比较,1 季度两者的差距也明显有所扩大。
背后原因:原因有多个,我们重点提示今年较为突出的两个因素。1)从消费角度,今年的特征是餐饮(接触型服务业的代表)>限额以下>限额以上。而对于上市公司而言,业绩上难以体现这一积极变化。一方面,上市公司更多代表限额以上部分的商品消费。另一方面,上市公司对很多接触型服务业的代表明显不足。2)从出口角度,今年的特征是对俄罗斯、中西亚、非洲这些新三大贸易伙伴出口更好,对美国、欧盟、东盟三大贸易伙伴出口偏弱。出口国别的变化,带来出口商品结构的变化。而对于A 股而言,业绩上难以体现这一积极变化。我们计算A 股的商品贸易海外收入,发现电子、家电、化工较为重要。而,今年以来,电子、家电、化工出口较为低迷。1-4 月,重点商品合计出口增速为-15.2%,大幅低于去年的-0.9%。增速下降幅度快于出口整体情况。
(三)宏观分析师:居民部门带动下的弱复苏之年今年对于居民部门而言,消费和住宅购买情况预计都将好于去年。我们以消费倾向、购房倾向衡量这一积极的变化。今年1 季度,消费倾向和购房倾向均有所改善,合计达到80%,好于去年同期的79.6%。提升0.4%。其中消费倾向提升0.2%,购房倾向提升0.2%。
风险提示:
工业部门产能利用率下行。房价下跌影响居民部门消费倾向。
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