债劵专题报告：长久期低评级利差上行 云贵区域城投债利差明显走阔 世界快播

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中长久期、中 低评级信用利差上行。本周国开债收益率整体继续回落，1Y、3Y 以及5Y 期国开债收益率分别下行3BP、5BP 以及5BP。信用债收益率整体下行，短久期信用债收益率下行幅度相对较大，1Y 期各品种收益率下行2-4BP，3Y 期高等级品种收益率同样有所下降，但中低等级反而有所回升。信用利差方面，1Y 期AA+级及以上品种信用利差下行1BP，但AA 级品种上行1BP；3Y 期高等级信用利差上行1-2BP，但AA+级及AA级利差上行6BP。从评级利差来看，除5Y 期AA+/AA 级利差下行5BP 外，其他整体上行。从期限利差来看，除AA 级5Y/1Y 下行1BP 外，其他均上行，其中AA+级5Y/1Y 上行幅度最大，达6BP。

城投债利差整体上行，云贵区域利差上行幅度更大。本周城投债信用利差整体小幅上行。外部主体评级AAA 级、AA+级和AA 级平台信用利差分别上行4BP、5BP 和3BP。其中，贵州、辽宁和天津AAA 级平台信用利差分别上行17BP、15BP 和14BP；云南AA+级平台信用利差上行74BP，黑龙江AA+级平台信用利差下行61BP；天津AA 级平台信用利差上行49BP。

本周，不同行政级别城投债信用利差整体上行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行5BP、4BP 和2BP。其中，贵州省级平台信用利差分别上行18BP；云南地市级平台信用利差上行46BP；山东区县级平台信用利差上行12BP。

产业债利差整体上行，沙钢利差明显下行。本周，央企、地方国企和混合所有制房企地产债信用利差分别上行4BP、3BP 和25BP，民企地产债信用利差下行168BP。旭辉信用利差上行140BP，龙湖、碧桂园、新城和美的置业信用利差分别上行9BP、2BP、1BP 和3BP；金地信用利差上行29BP，远洋信用利差下行558BP；万科和保利信用利差分别上行6BP 和3BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体上行，晋能煤业、陕煤和河钢信用利差分别上行1BP、3BP 和4BP，沙钢信用利差下行37BP。

3-5Y 期二永债利差明显上行。本周，1Y 期二永债信用利差大致平稳，而3Y 和5Y 期二永债信用利差整体上行幅度相对较大。3Y 期AAA-、AA+以及AA 级商业银行二级资本债信用利差分别上行4BP、2BP 以及3BP；3Y期AAA-、AA+以及AA 级商业银行永续债信用利差分别上行6BP、7BP 以及5BP。

除城投5YAAA 级品种外，其他非金融永续债超额利差继续压缩。本周，产业AAA3Y 永续债超额利差下行2.12BP，产业AAA5Y 永续债超额利差下行1.56BP；城投AAA3Y 永续债超额利差下行5.18BP，城投AAA5Y 永续债超额利差上行1.77BP。

风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。

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