煤炭行业5月投资策略：煤价跌至长协区间 布局焦炭和长协煤公司

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1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.47%，沪深300指数上涨0.28%，跑输沪深300指数2.75个百分点。全板块整周15只股价上涨，19只下跌，3只持平。

2.板块反弹布局焦炭和长协煤公司。煤炭供给显著增加。2023年以来，原煤生产量、疆煤外运量、煤炭进口量均有所增加。煤炭需求增速边际下降。秦皇岛煤价跌至长协区间。动力煤6月长协价格下调到709元/吨。煤炭进口量增加6000-7000万吨左右时，疆煤外运在3000-4000万吨，煤价在650-750元/吨。考虑分红后的股价，假设业绩回到2020年，从PE看，重点布局焦炭和长协煤为主（煤电一体）公司：金能科技、淮北矿业、开滦股份、陕西煤业、盘江股份、中国神华等。

3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，5月26日-6月1日，重点监测企业煤炭日均销量为657万吨，比上周日均销量减少107万吨，减少14%，比上月同期减少96万吨，减少12.8%。截至6月1日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3041万吨，比上周增加4.7%，比上月同期增加353万吨，增加13.1%。

4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数726元/吨，周环比下跌0.41%，中国进口电煤采购价格指数1216元/吨，周环比下跌1.54%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌15.64%，榆林环比下跌12.64%，鄂尔多斯环比下跌15.32%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌21.88%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存622万吨，周环比减少8万吨；北方港口库存合计3029万吨，周环比增加101万吨。

5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.49%；焦煤期货结算价格1258元/吨，周环比上涨1.37%；主要港口一级冶金焦价格2040元/吨，周环比下跌2.39%；二级冶金焦价格1840元/吨，周环比下跌2.65%；螺纹价格3620元/吨，周环比上涨1.69%。

库存方面，京唐港炼焦煤库存48.2万吨，周环比减少3.7万吨（7.13%）；独立焦化厂总库存772.5万吨，周环比增加3.2万吨（0.42%）；可用天数8.6天，周环比持平。

6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1180元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2217.22元/吨，周环比下跌4.44元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2080元/吨，周环比下跌20元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2072.5元/吨，周环比下跌58.75元/吨；华东地区电石到货价3150元/吨，周环比下跌33.33元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5681元/吨，上涨9.89元/吨，；华东地区乙二醇市场价（主流价）3926元/吨，周环比下跌31元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8050元/吨，周环比持平。

7.投资建议：国内外动力煤价格加速下跌，国内港口价格跌至长协区间。焦炭第十轮提降，市场等待3季度长协定价。考虑分红后的股价，假设业绩回到2020年，从PE看，重点布局焦炭和长协煤为主（煤电一体）公司，金能科技、淮北矿业、开滦股份、陕西煤业、盘江股份、中国神华等。动力煤方面，产地供给高位，气温回升带动电厂日耗，但进口煤补充下南方电厂可用天数高位，煤企、港口继续累库，高库存抑制下港口、产地煤价加速下跌，关注气温升高及电厂日耗回升情况；焦炭第十轮提降50元/吨落地，焦钢博弈，市场等待3季度长协价格制定，下游维持低库存，补库需求暂未释放，焦煤支撑在于动力煤；化工煤价格周环比持平，化工产品价格普遍下跌。当前煤炭需求仍较弱，但分红回报丰厚，假设业绩回落到2020年水平，部分公司仍具备较好投资价值，维持行业“超配”评级。低估值高股息下布局长协煤为主的公司和焦炭公司。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤公司盘江股份、淮北矿业、金能科技以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。

8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

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