比亚迪(002594)：5月产销重回两位数环比增速 销售结构改善初现端倪

事件：6 月2 日公司发布2023 年5 月产销快报，新能源汽车总产量246,259辆，同比增长108.46%，环比增长17.58%。新能源汽车总销量240,220 辆，同比增长108.99%，环比增长14.23%。其中乘用车总产量245,131 辆，总销量239,092 辆；商用车总产量1,128 辆，总销量1,128 辆。

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产销重回两位数环比增速，累计销售过百万辆：5 月公司新能源汽车销量的环比增长率为14.23%，大幅高于3 月、4 月的相关指标（分别为6.93%、1.55%），部分原因是受到4 月底上海车展和五一假期的消费刺激。截至5 月底，公司2023 年已累计销售新能源汽车过百万辆，行业头部地位稳固。且根据乘联会公布的市场数据，5 月中国汽车经销商库存预警指数为55.4%，同比下降1.4 个百分点，环比下降5.0 个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所好转。主要是因为随着国六B 过渡政策出台，汽车终端价格总体恢复稳定，消费者观望情绪改善显著。5 月各地营销活动启动，部分省市继续发放消费券或出台购车鼓励措施，厂商也纷纷推出限时购车优惠政策，经销商门店客流、订单等指标有所提升，整体市场需求温和回升。

5 月公司纯电动乘用车销量为119,603 辆，占比50.02%，环比增长14.60%；混动乘用车销量为119,489 辆，占比49.98%，环比增长13.69%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。

销售结构改善初现端倪，汉家族月销超2万辆。5 月，王朝网总销量为12.55万辆，占比55.02%；海洋网总销量为10.26 万辆，占比44.98%。王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58 万元起）和元家族（价格区间13.98~16.78 万元）的月度销量分别为4.38 万辆、3.58 万辆，位居前二。值得一提的是价格区间在20 万左右，高配约30 万的汉家族（价格区间18.98~33.18 万元起）当月销售表现较为突出，月销2.04 万辆，环比激增42.66%。一举扭转了今年前几个月，公司处于价格带较高区间车型的销量长期在1 万辆/月左右徘徊的情况，整体销售结构开始呈现改善趋势。公司于5 月18 日推出汉DM-i 冠军版、汉DM-p 战神版，意在以DM-i 超级混动技术和云辇-C 智能车身控制系统对产品赋能，通过超高性价比的油电同价新车型抢占B 级轿车细分市场。

两款车型上市当日即热销，订单量突破8,000 辆，均价突破24 万。

海洋网于今年4 月中旬新推出的海鸥车型（价格区间7.38~8.98 万元起）5月销量已过万，深受消费者认可；海豚车型（价格区间11.68~13.68 万元起）5 月销量3.07 万辆，位于榜首，已连续3 个月过3 万辆；宋Plus 车型（价格带区间15.48~21.88 万元起），仍维持一贯的优异表现，单月销量2.43 万辆，位局第二；价格带区间处于高位的海豹车型（价格区间18.98~27.98 万元起）在近期新能源汽车价格竞争期间受到严重挤压，单月销量仍不过万（8,079辆）。

腾势D9 单月销量11,005 辆，较上月略有增长，登顶单月全市场MPV 销量冠军，仅用7 个月创下国内新能源豪华汽车品牌最快交付5 万辆纪录。2023年1-5 月，腾势D9 销售均价超过42 万元，位于中国豪华市场品牌销量前列，真正实现量价同在。

多款储能明星产品亮相展会，彰显品牌实力。5 月16-18 日，公司携Cube T28等明星产品亮相第十五届深圳国际电池技术交流会，Cube T28 是液冷、单开门、无过道、高集成的电网级储能产品，兼容全球标准，是国内首个通过UL9540A 系统层级鉴定的产品，采用CTP 技术和非步入式预制舱设计，相比传统风冷集装箱的系统面积能量密度提升100%，可实现储能系统高效率低能耗运行，已在全球多个储能项目中广泛应用。

5 月24-26 日，公司于第十六届国际太阳能光伏与智慧能源大会期间隆重举行比亚迪魔方发布会暨颁证仪式，获颁国内首张刀片电池储能系统北美认证证书、储能刀片电池系列产品认证证书，荣膺第十六届SNEC“储能创新力企业奖”。

投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022 年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023 年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为332.93 亿元、481.80 亿元、654.02 亿元，对应PE 分别为22 倍、16 倍、12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

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