全球焦点！2023年5月进出口数据点评：出口增速为何低于预期？

事件：

2023 年6 月7 日，海关总署发布2023 年5 月进出口数据：

【1】出口（以美元计）同比下降7.5%，预期增长0.1%，前值增长8.5%。

(相关资料图)

【2】进口（以美元计）同比下降4.5%，预期下降7.5%，前值下降7.9%。

【3】贸易顺差658.1 亿美元，预期928.2 亿美元，前值902.1 亿美元。

核心观点：

2023 年5 月出口增速的超预期下行，一方面源自同期基数的快速抬升，另一方面也反映出在前期积压订单释放完毕后，我国出口或已重新回到外需主导的逻辑。5 月我国对美国、欧盟和东南亚等主要贸易伙伴的出口当月同比增速，均较4 月下行10 个百分点以上，劳动密集型产品、工业品当月同比增速也已再度转负。进口方面，在基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复共同支撑下，5月进口同比降幅小幅收窄，但后续仍有下行压力。

向前看，随着二、三季度基数压力的持续抬升，叠加全球高利率环境下外需的继续收缩，我国出口短期或将延续负增长。出口下行压力的明显缓解，或需等待四季度后基数效应的改善。但与此同时，我国出口向新伙伴、新动能的逐步切换，以及稳外贸政策的持续发力，仍有望对出口增速形成一定支撑。

出口：外需下行压力开始显现

2023 年5 月我国出口（以美元计）当月同比下降7.5%，同比增速较2023 年4月大幅下降16.0 个百分点，远低于wind 一致预期的增长0.1%，环比表现也明显不及季节性。一方面，去年同期基数相对较高，5 月的去年同期基数较4 月抬升10%以上。另一方面，前期订单回补过程结束后，全球总需求下行的压力也开始逐步显现。

分区域来看，2023 年5 月我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降18.2%、7.0%和15.9%，增速较4 月均下行10 个百分点以上。分产品来看，2023年5 月汽车出口当月同比延续100%以上的高速增长，劳动密集型产品、工业品当月同比增速则再度转负。

进口：降幅有所收窄，下行压力仍在

2023 年5 月，我国进口当月同比下降4.5%，降幅较4 月收窄3.4 个百分点，降幅也小于wind 一致预期的下降7.5%，受到基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复的共同支撑。但是，多数重点品类当月同比降幅仍在10%以上，表明内需不足仍是主要矛盾，进口或将继续面临下行压力。

分产品来看，重点商品进口降幅普遍收窄。医药、纸浆等消费品进口仍然保持正增长，铜、钢材等工业品进口5 月当月同比降幅仍在10%以上，但降幅普遍较4月有所收窄；汽车、集成电路等制成品进口5 月当月同比降幅仍在20%左右，汽车进口5 月当月同比降幅较4 月收窄13 个百分点。

风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击全球需求快速回落。

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