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全球速讯：晨会纪要

2023-06-09 09:12:50 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图)

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宏观：如何理解出口增速转负-20230608

2023 年5 月，中国出口增速（以美元计价）同比-7.5%，预期值0.1%，较前值下滑16.0 个百分点；进口增速（以美元计价）同比-4.5%，预期值-7.5%，较前值回升3.4 个百分点，贸易差额658.1 亿美元。对此我们认为：如何理解本期出口的超预期下行。经济体结构上，“旧动能”持续退坡，“新动能”出现一定分化。名义价格拖累加大。环比表现来看，进口环比表现向季节性回归。产品结构来看，能源和集成电路对进口的拖累均有所弱化。经济体结构来看，“旧动能”退坡延续。出口超预期回落下，政策呵护经济的概率提升。

风险提示：疫情不确定性风险，地缘政治风险，经济下行风险。

固收：新增专项债发行继续放缓，新一批额度已下达——2023年5 月地方债观察

多维度解析2023 年5 月地方债发行特征。2023 年5 月，新增专项债发行规模仍不高。2023 年一季度新增债发行节奏较快，但4-5 月新增债发行节奏有所放缓。从2023 年5 月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例。发行展望：新一批额度下达，或主要在三季度发行。投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。以10 年期地方债为例，2020 年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP 左右，但自2022 年以来利差有所下移，2023 年5 月甚至已降至9BP 的低位。综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。

风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。

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