天天信息:美容护理行业研究：兼具成长性与高景气度的黄金赛道

核心观点

胶原蛋白：应用广泛，壁垒较高

胶原蛋白约占人体中蛋白质的1/4，广泛分布于人体皮肤、韧带、软骨和肌肉等组织上。胶原三螺旋结构使其拥有良好的力学和生物学性能，并决定其使用性能广泛应用于美容与健康领域。美丽领域用作一般性护肤、保湿、滋养、美白为导向的功效性护肤和以创面修复为主的医用敷料；作为医美填充注射材料，广泛应用于肌肤焕活领域；健康领域中用于生物医用材料，如皮肤、口腔、关节的修复治疗等；以胶原蛋白为主要成分的功能性食品正在逐渐发展壮大。胶原蛋白制备路径可分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白，重组法存在技术不够成熟、成本偏高等情况，动物源性胶原蛋白处于主流地位，但重组胶原蛋白更为优良的特性或使其在未来成为行业主流。

(资料图片)

行业：技术升级，市场潜力巨大

空间增速：根据弗若斯特沙利文数据，2021 年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元， 2017-2021年CAGR为31%。预计2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，2022-2027年CAGR为35%。渗透率：

2017年重组胶原蛋白市场渗透率仅15.9%，2021年渗透率为37.7%，预计在2027年重组胶原蛋白将达到62.3%的市场渗透率，市场规模也将达到1083亿元。应用端：拥有3类械批文，市场扩容迅速；功能性护肤赛道火热，重组胶原蛋白渗透率加速提升；肌肤焕活应用现阶段以透明质酸为主导，胶原小众但增长迅速；胶原生物医用材料应用广泛， 增速快， 从2017年10亿元增至2021年的32亿元，CAGR为33.75%。供需端：供需双旺，高速成长。需求端敏感性肌肤人群广大，市场需求旺盛。供给端不断创新工艺，龙头公司相继扩产。监管端：多项标准密集出台，产业纳入规范发展。

巨子生物：重组胶原蛋白龙头，兼具成长性与确定性公司是全球最早实现重组胶原蛋白量产，并拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一。技术与生产研发优势打造重组胶原蛋白龙头，重组胶原蛋白纯度 99.9%达到医疗级材料标准。品牌矩阵丰富，渠道多元助力公司全面增长。产品端：拥有可复美与可丽金两大品牌，按2021年零售额计算，可复美是国内医用敷料市场的第二畅销品牌，可丽金为国内第三畅销专业皮肤护理品牌。渠道端：销售渠道覆盖全国，线下优势明显。研发端：产学研转化效率高，截至2022年年报，拥有80项专利及专利申请、127款在研产品。看好公司未来产能扩建，产品管线丰富，不断打开向上天花板。

行业其他公司：卡位细分领域，产品、渠道各有看点锦波生物：功能蛋白领军者，注射用三类医疗器械具有稀缺性，其获批为公司打开医美成长空间。创尔生物：以活性胶原产品为主，深耕医疗器械和护肤品两大领域，旗下拥有“创福康”与“创尔美”两大品牌，产品线丰富，胶原贴敷料定位中高端为营收核心，公司拥有三类医疗器械证，产品受医疗机构高度认可。华熙生物：玻尿酸龙头入 局胶原蛋白，通过收购益尔康，胶原蛋白或将成为华熙生物又一核心原料，丰富公司生物活性物产品管线，打开新增长曲线。

投资建议

胶原蛋白细分领域在医美行业中景气度高，行业竞争格局良好，且渗透率处于快速提升阶段，重组胶原蛋白行业伴随技术升级，增长空间确定性大，胶原蛋白材料填充性能与修复特性是医美领域的一个重要补充，对于胶原蛋白在医美与化妆品领域未来的应用潜力，我们持续看好。建议关注先发优势明显、产品矩阵丰富完善的胶原蛋白龙头企业巨子生物、丸美股份、锦波生物等。维持美容护理行业“增持”评级。

风险提示

胶原蛋白渗透率不及预期风险，新产品开发不及预期风险，行业政策变化影响风险。

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