【世界报资讯】纺织服装行业周报：品牌端优选强基本面 出口链重视左侧机会

投资要点

品牌服饰：板块行情震荡持续，优选强基本面标的本周板块行情继续震荡，与5 月消费景气度相较4 月有所下降有关。一方面来自基数效应（22 全年服装社零表现最差月份为4 月，造成低基数，5 月已改善），另一方面来自五一假期出游旺盛带来的4 月服装消费需求前置。虽然短期数据波动，但全年维度来看，消费修复趋势仍在继续，继续建议关注Q2 及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现：

(资料图片仅供参考)

1）运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟本周表现较为稳健，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。

2）高业绩弹性标的：典型如男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）、休闲中的锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低）、太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性）3）低估值高分红标的：典型为海澜之家，以及家纺中的水星家纺、罗莱生活、富安娜

港股方面，4 月起港股运动龙头整体在低基数效应下，预计流水增长提速同时折扣率同比收窄，短期运营质量逐季改善，中长期仍是最景气赛道，继续推荐安踏体育、李宁、特步国际；波司登夏季防晒服销售增长强劲，临近业绩披露期建议密切关注，24/3/31 财年无疫情影响预计收入利润增速将显著提振，当前估值水平具备吸引力。

纺织制造：华利周五大涨，出口链左侧布局机会值得重视中国出口数据波动，越南出口降幅环比收窄。5 月中国、越南出口数据公布，中国纺织品/服装/鞋靴/箱包的出口额同比-14%/-13%/-10%/+1%，在经历了3-4 月的同比增速回正后，5 月再次同比下滑主要系受基数变化影响——22 年5 月由于各产地疫情好转，前期受阻的出口量得到释放；越南纺织品/鞋类出口额分别同比-16%/-2%，较3 月的-29%/-23%、4 月的-23%/-12%进一步收窄。

华利股价触底大涨，建议关注出口链左侧机会。本周五华利集团大涨13.5%，预计与近期海外龙头库存优化、越南出口降幅收窄等原因相关。经过前期股价调整，以华利为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的明朗有望让市场重拾投资信心，当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。

投资建议：

A 股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23 年PE 19X）、报喜鸟（23 年PE 13X），战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王（23 年PE 22X），降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟（23 年PE 16X）、建议关注锦泓集团，以及高分红低估值的家纺龙头水星家纺（23 年PE 10X）、罗莱生活（23 年PE 14X）、富安娜（23 年PE 11X），男装龙头海澜之家（23 年PE 11X）。

港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育（23 年PE 22X）、李宁（23 年PE 22X）、特步国际（23 年PE 17X）；同时继续提示波司登机会（24 财年PE11X）。

纺织制造：重视出口链左侧机会，推荐新澳股份（23 年PE 9.3X），根据订单修复情况建议关注申洲国际（23 年PE 19X）、华利集团（23 年PE 19X）、伟星股份（23 年PE 18X）、台华新材（23 年PE 16X）。

风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧

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