全球观察：5月理财月报：6月理财规模必然收缩吗？

6 月理财规模并不一定收缩，其中现金管理类可能下降，而固收类产品更可能增加，对债市并不一定形成明显冲击。季末资金往往出现季节性收紧，而其中理财资金回表往往被认为是带来资金季节性变化的因素之一。特别在市场已经连续走强之后，市场担忧季末理财规模收缩可能成为市场的风险点。但从过去两年经验数据来看，并不支持此担忧。我们估算的结果显示，2021 年和2022 年6 月理财规模分别增加1.4 万亿和6116 亿元，并不支持季末理财规模将发生收缩。而从今年趋势来看，2 季度以来理财规模扩张的速度高于去年同期，这意味着今年6 月理财规模并不必然是下降的。而分产品来看，现金管理类理财产品规模更可能在季末出现收缩，而固收类理财产品更可能在季末出现扩张。我们估算的结果显示，2022 年6 月现金管理类产品规模减少1409 亿元，现金管理类产品在今年6 月同样存在收缩可能。但固定收益类在过去两年的6 月都有较为明显的增加，2021 年6 月和2022 年6 月固定收益类理财规模分别环比增加9598 亿元和8154 亿元，因而今年6 月固定收益类理财产品规模也并不必然下降。

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5 月末银行理财存续规模估计27.49 万亿，较4 月增加1594 亿元，理财规模继续回升，但增加速度变缓。

（1）分投资类型看，现金管理型理财产品存续7.74 万亿元，固定收益类产品存续16.65 万亿元，混合类产品存续0.90 万亿元。与4 月相比，现金管理型产品减少1585 亿元，固收类产品增加2875 亿元。

（2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.31 万亿和10.53 万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子分别存续2.18万亿元和2.47 万亿元。

（3）分期限来看，每日开放型产品存续9.76 万亿元，是规模最大的期限类型。但是与4 月相比，每日开放型产品存续规模减少471 亿元。

（4）分运作模式看，截至6 月1 日，封闭式产品存续规模4.83 万亿元，较4 月底略有下降。在开放式产品中，固定期限定开型产品存续6.13 万亿元，每日开放型产品存续9.81 万亿元，最小持有期型产品存续3.74 万亿元。与4 月相比，最小持有期产品增加2330 亿元。

银行理财增持现券总规模下降，但对二永债转为净增持。5 月银行理财净增持现券3289 亿元，较4 月减少771 亿元。分券种来看，5 月银行理财主要增持存单、短融和政金债。理财增持存单1221 亿元，增持短融875 亿元，增持政金债442 亿元，对以二永债为主的“其他”债券由4 月的净减持12 亿元转为5 月净增持368亿元。分期限来看，5 月银行理财继续以增持1 年及以下信用债和利率债为主。5月银行理财净增持1 年及以下信用债和利率债分别1377 亿元和442 亿元，对1-3年信用债增持规模明显上升，5 月增持1-3 年信用债202 亿元，较4 月增加181亿元。

农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比45%，其次为国有理财子和股份行。代表性理财产品净值来看，纯债产品净值继续上行，“固收+”和混合类产品净值表现不如纯债产品。

5 月理财产品新发实际募集规模2237 亿元，较4 月少发426 亿元。（1）分机构类型看，国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行391、1029、295、281 亿元，其中国有理财子发行规模较4 月明显下降243 亿元。（2）分运作模式，封闭式产品发行规模2054 亿元，较4 月下降435 亿元。固定期限定开型产品发行125 亿元，最小持有期产品发行28 亿元，每日开放型产品发行8 亿元。

（3）分投资类型，现金管理类产品新发规模继续降低。不可投资股票固收+产品发行87 亿元，可投股票固收+产品发行587 亿元，纯固收类产品发行201 亿元，现金管理型产品发行81 亿元，其中现金管理型产品环比少发44 亿元。

6 月封闭式理财到期压力较5 月有所上升，封闭式净值型产品在本月第二周到期规模较大。破净和业绩不达标的理财产品在6 月到期规模较5 月下降。到期规模来看，封闭式净值型产品6 月到期4618 亿元，到期压力较5 月上升2685 亿元。

根据截至2023 年6 月1 日存续的理财产品统计，破净的封闭式和开放式净值型产品在6 月到期合计157 亿元，业绩不达标的封闭式和开放式净值型产品在6 月到期合计3882 亿元，均低于5 月。

风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。

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