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速读：桐昆股份(601233)：长丝价差逐步修复大股东增持彰显信心

2023-06-12 18:13:42 来源：海通证券股份有限公司

(相关资料图)

大股东增持彰显信心。2023 年6 月10 日公司发布公告，持股5%以上的股东磊鑫实业拟于2023 年6 月9 日起12 个月内增持公司股份，增持金额不低于2 亿元，不超过4 亿元，增持价格不高于18 元/股。截至2023 年6 月9 日，公司PB 估值0.90 倍，处于历史底部，此次增持彰显公司对未来发展前景的信心。

2023 年5 月以来涤纶长丝价差有所修复。2023 年5 月以来，涤纶长丝库存有所回落。根据隆众资讯，POY 库存从5 月初20 天左右降至6 月8 日14天左右。长丝价差逐步修复，截至6 月9 日，涤纶长丝POY 5-6 月平均价差（POY-0.86*PTA-0.23*MEG，不含税）分别为955 元/吨、1081 元/吨，较4 月逐步改善。

PTA-涤纶产能稳步扩张，巩固龙头地位。截至2022 年，公司PTA 产能720万吨/年；聚合产能910 万吨/年，涤纶长丝产能960 万吨/年（2022 年内新增100 万吨/年），在国内市场涤纶长丝行业市场份额超过20%，国际市场占比超过13%，是国内最大的涤纶长丝企业。根据公司现有项目规划，未来公司长丝（短纤）产能约1500 万吨/年，其中2023 年计划投产长丝约300 万吨/年。

投资建设乙二醇项目，完善产业链。公司稳步推进新疆中昆120 万吨/年天然气制乙二醇项目，根据公司2022 年报，计划2023 年3 月底土建工作收尾，全面进入安装阶段。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为38 亿元、56 亿元和72 亿元，EPS 分别为1.59、2.33、2.99 元，2023 年BPS为15.98 元。参考可比公司估值水平，给予其2023 年10-12 倍PE，对应合理价值区间15.90-19.08 元（2023 年PB 为1.0-1.2 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；新项目进度不及预期；浙石化炼化项目盈利波动。

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