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5月金融数据的四个特点

2023-06-14 14:25:46 来源：红塔证券股份有限公司

报告摘要


(相关资料图)

2023年5月末 社会融资规模存量同比增长9.5%，增量为1.56 万亿元，比上月多3312 亿元，比上年同期少1.31 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22 万亿元，同比少增6173 亿元。

本次的社融及信贷数据有四个特征：

第一，信贷投放速度放缓。信贷口径下新增人民币贷款1.36 万亿元，同比少增5418 亿元。信贷投放放缓一方面是因为基数效应，另一方面则是因为5 月实体经济融资需求回落。

第二，企业债券融资减少。企业债券融资净减少2175 亿元，为今年以来的最低值，同比少2541 亿元。一则是因为对地方政府隐性债务风险的监管趋紧，城投融资难度增加；二则是部分行业企业风险仍存，债券发行难度偏高。

第三，政府债券融资同比少增，对社融形成拖累。政府债券净融资5571 亿元，同比少5011 亿元，主要与新增专项债的发行节奏相关。

第四，M2 和M1 同比增速双双回落。一方面是因为去年二季度大规模的留抵退税后，企业部门存款增加，抬高了M2 基数，另一方面是因为居民用存款提前还贷。

本次偏弱的金融数据表明实体融资需求不足，与此前发布的低于预期的PMI 数据、偏低的物价数据和出口数据所表征的意思一致，均指向经济修复速度放缓。

很显然，中央已经关注到了这一变化，并已经释放了稳增长的积极信号。

今日早晨，央行将7 天期逆回购利率下调0.1%至1.9%。今日晚间，国家发展改革委等部门发布的《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》中也强调 “推动贷款利率稳中有降”。

鉴于1 年期MLF 和7 天期逆回购利率变化同步性较高，后续大概率也会调降1 年期MLF，届时LPR 也会跟随MLF 同步下调。

降息为贷款利率下降和降低实体融资成本打开了空间，后续需要通过宽货币来提高宽信用效果。财政政策、产业政策和货币政策应协同发力，随着更多稳增长政策的落地，实体经济修复得到助力，市场风险偏好也会得到提升。

风险提示

国内疫情反复、国内政策稳增长力度不及预期、海外经济放缓超预期、美联储过早降息

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