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核心观点：
公司主营海外农药市场，B端销售为主。海外农药登记证申请难度持续增加，公司多年经营积累大量境外农药登记证，先发优势显著。在此基础上积极发展原药、C端业务，全面布局。
出口逐步好转，2023H2海外需求有望改善。22年年底受海外库存影响，22年12月国内除草剂出口量同比下滑22.99%，随着库存消化，23年3月除草剂出口同比提升1.23%，展望下半年海外需求有望得到恢复。
润丰先发优势显著，大量登记证构建核心竞争壁垒。近年来不同国家对于登记证的管理愈发严格，登记投入加大、资料繁琐化、审批效率下降，登记时间整体需要3-8年。截至2022年公司新增1072项登记证，累计获得5273项登记证。
以B端业务为基础发展原药及C端业务，进一步推进一体化布局。公司以B端业务发展作为基础，往上游延申原药生产环节、加大自有品牌的全球C端业务投入，扩大产业布局。
盈利预测：公司持续获取登记证，同时在原药端持续布局以及拓展C端业务渠道，业绩有望得到大幅提升。预计2023-2025年净利润分别为15.62、19.04和23.69亿元，给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期；汇率风险；市场风险；汇率风险等。
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