金融：政策催化下 看好资本市场及保险板块上行_世界报道

行业动态

行业近况

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本周沪港深通金融服务指数下跌0.2%，跑输沪深300 指数3.5 个百分点、跑输KWEB 6.0 个百分点；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为：同花顺（+16.4%）/联易融科技（+12.6%）/财富趋势（+12.3%）；移卡（-13.5%）/中国太保（-4.4%）/老虎证券（-3.8%）。

评论

资本市场：积极的政策信号有望催化板块修复。本周央行宣布下调逆回购利率和MLF利率10 基点，且中金宏观组预测LPR利率大概率随之下调，传递了“稳增长”的积极信号。宽松的货币环境以及潜在积极政策的逐步落地，我们预计这有望促进市场风险偏好改善，从而带动资本市场板块（含券商/交易所/财富管理/金融信息服务）迎来估值修复。当前A/H券商估值处于过去十年平均的9.6%/1.9%分位、过去五年平均的19.2%/3.8%分位；板块估值处于历史底部，短期经营业绩较去年呈现改善，长期而言我们认为优质公司ROE中枢有望提升（受益于竞争格局的优化及资本效率的提升），市场情绪或将成为重要催化。

保险及健康管理：预计板块仍将在市场波动中上行。AH保险板块去年11月以来分别上涨44%/59%，跑赢沪深300/恒生指数34/27 个百分点。尽管这期间投资者对于经济的预期较为波动，保险板块整体依旧取得了较为明显的超额收益，我们认为这说明新保单销售的超预期能够在股票市场、长端利率上下波动的情况下驱动行业估值上行。今年5 月以来AH保险板块从高点分别回调达11%/16%，我们认为主要由于投资者对于经济复苏的预期转弱传导至资产端，股票市场和长端利率均持续走低。展望下半年，我们认为市场对中资寿险新保单销售的持续正增长仍存在较多质疑，这意味着负债端仍然存在持续超预期的空间，同时考虑到当前持仓仍处于历史较低水平、估值距离合理水平存在40%以上空间，我们预计经营数据超预期将有望支撑行业继续在市场波动中上行，行业当前位置风险收益比突出，建议关注资产端情绪变化选择配置时机，推荐关注太保/平安/国寿。

多元金融：支付互联互通稳步推进。近期，微信收款码支持中国移动和包App扫码付款、“天猫优品”微信小程序上线且支持微信支付，我们认为伴随支付互联互通稳步推进，未来钱包侧2C运营能力重要性将更加凸显，具体请参考我们此前发布的《当支付生态走向开放，让用户回到舞台中央》。

估值与建议

建议关注：[资本市场]港交所/同花顺/财富趋势/指南针/华泰证券/中信证券/广发证券/富途/老虎/诺亚；[保险]中国太保-HA/中国平安-HA/中国人寿-H/中国财险/众安/保诚/友邦；[多元金融]奇富科技/中银航空租赁/远东宏信/江苏金租/联易融/移卡/百融云/Visa/贝宝（PayPal）等。

风险

监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。

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