资金跟踪系列之七十六：交易结构逐步迎来“顺风”_全球速读

宏观流动性：上周（20230612-20230616）美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别上升/不变，通胀预期继续回升。

(相关资料图)

对于海外而言，流动性边际有所改善（Ted 利差、3 个月FRA-OIS 利差均收窄）。

对于国内而言，银行间资金面趋紧，期限利差（10Y-1Y）再度收窄。

交易热度与波动：市场整体交易热度再度回升，传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块交易热度处于相对高位；传媒板块波动率处于历史高位。

机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，电新、轻工、消费者服务、石油石化、建筑、机械等板块调研热度环比上升较快。

分析师预测：全A 的23/24 年净利润预测均被继续下调。行业上，传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、上证50、沪深300 的23/24 年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长、大盘/小盘价值的23/24 年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、中盘价值则均被下调。

北上配置盘继续回流， 北上交易盘开始大幅买入。上周（20230612-20230616）北上配置盘净买入54.63 亿元，北上交易盘净买入72.23 亿元。日度上，北上配置盘/交易盘均先整体卖出、后持续大幅回流。行业上，两者共识在于净买入电新、电子、汽车、食品饮料、机械、家电等板块，净卖出金融地产、电力及公用事业、消费者服务、交运、建材、轻工、煤炭等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长，同时净卖出中盘成长/价值，而在小盘成长、大盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台、美的集团14.21 亿元、10.47 亿元、1.84 亿元。分行业看，配置盘在电子、家电、建筑、汽车、建材等板块主要挖掘500 亿元市值以下的标的。

两融活跃度回升至近四周的高点。上周（20230612-20230616）两融净卖出17.20 亿元，主要净买入通信、计算机、传媒、银行、商贸零售、医药、机械等板块，净卖出电新、食品饮料、家电、化工、煤炭、非银、房地产等板块。分行业看两融活跃度，金融、有色、通信、电子、计算机、消费者服务等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入小盘成长。

主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：

基民整体继续净申购基金，但幅度边际放缓。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓计算机、电新、传媒、机械、军工、通信等板块，主要减仓食品饮料、医药、金融地产、家电、消费者服务、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF 整体被净申购，但幅度边际放缓，行业上，与金融地产、消费、周期、传媒、电力、科技等板块相关的ETF 被主要净申购，与新能源、高端制造等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入周期、传媒、电力、科技、军工、建筑建材等板块，而在金融地产、消费、医药、新能源等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在传媒、机械、通信、军工等板块相对较高，在建筑、计算机、电新、汽车、有色、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，外资方面，北上配置型资金持续净买入、北上交易型资金也结束了连续流出并开始大幅回流；内资方面，主动偏股基金仓位持续上行、两融活跃度触底回升，这意味交易结构可能正逐步从筑底企稳开始走向“顺风”局面。

风险提示：测算误差。

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