固收周报：反脆弱：大股东减持转债动机分析

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大股东减持转债动机分析。近期发生多家转债发行人大股东大幅减持转债事项，如法本转债、拓普转债、小熊转债等。与股票减持不同，大股东减持转债无需提前发公告。整体来看，大股东减持转债与缓解资金压力及套现止盈相关性较高。本周专题主要就公募二级债基中的“可转债风格基金”业绩表现及转债持仓进行研究分析。

本周（6 月12 日-6 月16 日）权益市场整体上涨，多指数收涨。两市日均成交额较上周放量约1152.41 亿元至10133.44 亿元，周度环比回升12.83%，北上资金全周净流入143.91 亿元。行业方面，本周（6 月12日-6 月16 日）31 申万一级行业中27 个行业收涨；食品饮料、通信、机械设备、计算机、电力设备涨幅居前，分别上涨7.49%、7.00%、6.51%、6.06%、5.95%；公用事业、银行、石油石化、环保跌幅居前，跌幅分别达-2.58%、-2.21%、-0.33%、-0.05%。

本周（6 月12 日-6 月16 日）中证转债指数上涨0.78%，29 个申万一级行业中23 个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共6 个。社会服务和通信涨幅居前，分别上涨6.54%、4.54%；煤炭、公共事业、银行、交通运输、纺织服饰跌幅居前，分别下跌-1.61%、-0.78%、-0.75%、-0.38%、-0.12%。本周转债市场日均成交额小幅放量59.21 亿元，环比变化10.92%；成交额前十位转债分别为亚康转债、永鼎转债、超达转债、小康转债、新致转债、横河转债、智能转债、游族转债、测绘转债、文灿转债；周度前十转债成交额均值达162.72 亿元，成交额首位达337.78亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约76.40%的个券上涨，约45.00%的个券涨幅在0-1%区间，31.40%的个券涨幅超2%。

股债市场情绪对比：本周（6 月12 日-6 月16 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正数，且相对于转债，正股周度涨幅更大。

从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升25.23%，并位于2022 年以来68.00%的分位数水平，对应正股市场成交额环比增加18.05%，位于2022 年以来44.40%的分位数水平，正股、转债成交额均大幅放量，转债相对于正股成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约35.58%的转债收涨，约66.67%的正股收涨；约30.85%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。

核心观点：6 月以来，可转债市场出现较明显变化：（1）转债供给端发行节奏一改5 月“熄火”状态，中小盘转债发行逐渐增多，市场对次新债的关注可能由此锚向新债；（2）随着搜特转债退市，转债市场信用风险事件冲击逐渐消弭，低评级转债溢价率向上修复；另一方面，以正邦转债为例的低评级标的以积极下修、释放积极信号“自救”，转债价格实现大幅修复；（3）从市场情绪来看，北向资金开始回流，上周市场交易量逐日攀高，周五交易量直逼900 亿元；（4）主题方面，上周汽车赛道和AI/光模块赛道景气度回升，高景气有望延续。

新债推荐：冠盛转债、天23 转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。

近期关注题材转债推荐：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22 转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债

风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。

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