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家用电器业行业：空调延续强复苏高温天气持续催化

2023-06-20 21:20:17 来源：国泰君安证券股份有限公司

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本报告导读：

5月家空延续强势复苏，出口已见同比转正，后续高温天气持续催化，龙头复苏更具持续性。

摘要：

家用空调：1）出货端：5 月空调内销延续强复苏趋势。5 月空调内销延续强复苏趋势，出口实现同比转正。23 年5 月家空销售1927 万台，同比+20.1%，其中内销出货1264 万台，同比+29.1%，出口663万台，同比+6.1%。内销层面出货延续强改善，出口订单回暖，已现转正态势。2）公司层面：龙头稳健增长，海信、长虹、TCL 增长突出。白电三大龙头增长超过20%，海信内部治理改善，与央空渠道协同产生积极效果，以更高的增速实现份额提升。另外，TCL、长虹美菱等二三线品牌增长相对突出，参考奥维云网数据，米家空调5 月线上零售量同比+71%，作为其代工企业，TCL、长虹美菱因此受益。3）后续排产：5 月底所统计的7 月空调总排产1225 万台，同比去年同期生产实绩-1.7%，但根据近期反馈，各品牌有新增排产需求，更新后7 月排产同比也将由降转增达到6.3%。另外参考上游产业链情况，6 月压缩机总排产2303 万台，较去年同期生产实绩+13.4%，其中美的自配套压缩机品牌美芝6 月排产同比实绩+23.5%、第三方龙头海立同比+14.8%。

中央空调：2023 年4 月，中央空调行业整体销额131.1 亿元，同比+30.4%。其中，内销112.8 亿元，同比+28.4%；出口18.4 亿元，同比+44.6%。其中美的自2022 年开始强化空调产品结构升级，加大家用中央空调市场布局投入，份额地位进一步提升，4 月同比+1.5pcts。

冰箱&洗衣机：4 月内外销一致改善。根据产业在线数据，2023 年4月冰箱内销332 万台，同比+23.6%；出口375 万台，同比+8.7%，近12 个月中出口首次同比转正；洗衣机内销331 万台，同比+12.6%；出口229 万台，同比+44.0%。

投资建议：个股方面，重点推荐内销空调复苏明显，结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23 年11.8X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23 年12.9X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23 年16.5X）、受益空调内需改善的格力电器（23 年7.8X）。

风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动

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