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《固收|供给减少致机构信用债托管下降——2023 年5 月中债登和上清所托管数据点评》

(资料图片仅供参考)

5 月托管数据有哪些需要关注？1、广义基金继续增持，商业银行减持信用债。5 月，商业银行和广义基金均继续增持，但增持幅度有所减小。广义基金主要券种托管规模环比增加2246 亿（上月增加7427 亿），主要增持同业存单951 亿。商业银行主要券种托管规模环比增加1611 亿（上月增加3422 亿），主要增持地方政府债4111 亿。但商业银行整体减少了主要信用债配置1926 亿。2、供给减少导致机构信用债托管下降。5 月，信用债发行规模相比4 月大幅下降，受供给减少影响，机构信用债托管下降。

3、境外机构增持利率债。5 月，境外机构由减持转为增持，主要券种托管规模环比增加196 亿（上月减少391 亿），主要增持政策性银行债189亿。境外机构整体增加了主要利率债配置217 亿，减少了主要信用债配置45 亿。

风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险《宏观|实现全年5%仍需努力》

1、我们预测二季度GDP 两年复合增速为3.1%-3.3%，对应当季GDP 同比增速为5.8%-6.2%，低于3.8%的两年复合增速达标要求。虽然二季度GDP增速低于全年达标所需最低水平，但上半年经济增速依然高于5%，预计上半年GDP 两年复合增速为3.8%-3.9%，对应同比增速5.2%-5.4%。当季增速/累计增速是否低于目标，是影响政策力度的重要变量。2、站在当前，二季度GDP 预计增速可能低于实现全年目标所需要的最低平均水平，这就对下半年经济增长提出了更高的要求。在前面二季度GDP 增速5.8%-6.2%、两年复合增速3.1%-3.3%的推算下，要实现全年经济增长目标，下半年经济增速需要达到4.7%-4.8%，对应两年复合增速为4%-4.1%。

风险提示：估算结果基于模型，模型存在估算误差；高频数据只有6 月前两周，数据或存在误差；经济增速低于预期

《电子|周观点：AI 时代VisionPro 有望重构PC 行业》

1、本周行情概览：本周申万消费电子行业指数上涨7.13%，同期创业板指数上涨5.93%，上证综指上涨1.3%，深证综指上涨3.83%，中小板指上涨4.95%，万得全A 上涨3%。2、AI 时代VisionPro 有望重构PC 行业。专用操作系统visionOS 为空间计算而生，极大赋能3D 内容生产&创作，发布会后真机硬件体验超WWDC 发布会2D 显示，我们认为创作生态友好&真机使用体验超预期，VisionPro 有望成为个人计算平台划时代产品，重构PC 行业引领PC 步入空间计算时代。3、真机3D 交 互&显示惊艳超发布会2D 显示：可收集到的国内试用用户普遍认为，VisionPro 真机交互体验带来的震撼远超2D 宣传片所展示的内容：1）交互：交互方式简单易学、识别非常精确、完全没有延迟、交互体验流畅、外界人像显现自然；2）显示：清晰度极高、不会有晕眩感；3）3D 内容体验：立体照片&视频细节丰富还原、电影沉浸式观看体验极佳。

风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额

《电子|专业云厂商扩张趋势逐渐明确》

1、英伟达、微软投资CoreWeave，云服务助力算力布局。CoreWeave 是一家专为大规模GPU 加速工作负载而架构的专业云提供商。此外，公司与TarteelAI、Anlatan（NovelAI 创建者）、Stablediffusion、EleutherAI（机器学习项目和开源人工智能）、SpireAnimation 以及PureWeb(视觉效果和动画公司)建立了合作关系。2、AIGC 显著提速，算力及云服务需求呈向上弹性。据中国信息通信研究院报告，预计2030 年全球算力规模将达到56ZFLOPS。AIGC 大模型时代的到来使得智能算力成为普遍需求，影响云计算服务的模式和格局。根据中商产业研究所数据，2022 年全球云计算规模达到3566 亿美元，预计2023 年将突破4000 亿美元。建议关注云端AI 相关企业：寒武纪、海光信息（天风计算机团队覆盖）、龙芯中科、紫光国微、复旦微电、安路科技、亚马逊、微软公司（天风海外组覆盖）、谷歌、甲骨文等；建议关注算力芯片相关企业：英伟达（天风海外组覆盖）、AMD、Intel、景嘉微（天风计算机团队联合覆盖）等。

风险提示：AI 发展及商业化不及预期、AI 行业竞争加剧、政策不确定性。

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