青达环保(688501)：钢渣项目落地 打开第二增长曲线

核心观点

公司披露日常经营重大合同，全资子公司青达节能工程研究院与北京首钢建设集团签订设备购置合同，合同标的为钢渣产业化综合利用设备，合同金额1.04 亿元。我国钢渣产生量大，当前主要处理方式污染污染大，余热回收差，资源化利用水平低。近年来政策大力推进钢渣处理，设备市场空间可观。公司结合炉渣处理设备优势，推出独家钢渣处理技术，可节水85%，余热回收率达到30%～40%，且能处理转炉渣等粘度大的钢渣，处理后的钢渣活性与稳定性较好，综合利用率高，未来有望凭借技术优势占据较大市场份额，铸就第二增长曲线。

(相关资料图)

此外在电力保供+调峰压力下煤电投资加速，公司作为煤电辅机细分龙头受益明显；火电灵活性改造持续推进，公司全负荷脱硝有望继续保持高速成长。

事件

公司披露日常经营重大合同

公司于6 月20 日公告，全资子公司青达节能工程研究院（青岛）有限公司近日与北京首钢建设集团有限公司签订了设备购置合同，合同标的为钢渣产业化综合利用设备，合同金额合计为人民币103,810,000元（含税）。

简评

钢渣处理亟待解决，市场空间大。钢渣是转炉、电炉、精炼炉熔炼过程中排出的，由金属原料中的杂质与助熔剂、炉衬形成的，以硅酸盐、铁酸盐、氧化物为主要成分的渣，主要包括转炉渣、电炉渣、铸余渣、平炉渣等。根据《“双碳”目标下钢渣处理及资源化利用探讨》

的数据，每生产1t 粗钢，产生100~150kg 的钢渣，据此估算近年来我国钢渣的年产生量基本维持或超过1 亿t，近年来钢渣的资源化利用率一直低于30%，不仅占用大量土地，也会造成土壤、空气、水体污染。钢渣的出渣温度高达1400~1600℃，熔融钢渣的比热容约为1.2kJ/（kg·℃）。如果回收热量前后熔渣的温度分别以1400，500℃计，则每吨钢渣可回收1.2GJ 的显热，约相当于41kg 标准煤完全燃烧后所产生的热量，假如全国钢厂产生的钢渣的显热都加以回收利用，以1 亿吨钢渣计算，中国每年至少可节省410 万t 标准煤。若将钢渣产生的热能按60%回收，将回收的热能转换成电能，按1GJ 热能可转化成277kW·h 的电能，以0.5 元/kW·h 的价格核算，则全年该项的节能效益约100 亿元。国内外主要钢渣一次处理技术包括热泼、热闷、滚筒、风淬等，目前国内约50%的钢铁企业仍采用相对落后的热泼工　　艺，环境污染大，余热回收差，处理后钢渣安定性差，导致钢渣尾渣产品存在体积膨胀开裂等问题，资源化利用水平低。2016 年出台的《环境保　　护税法》规定，从2018 年1 月1 日起对堆存的钢渣征收每吨25 元的税费。2021 年发布的《关于“ 十四五”

大宗固体废弃物综合利用的指导意见》指出，“十四五” 期间将大力推进钢铁渣综合利用工作，钢渣处理设备行业市场规模可观。

结合炉渣处理设备优势，公司推出独家钢渣处理技术，有望占据较大市场。公司独家研发的钢渣处理技术采用机械破碎风冷工艺，以自动倾翻装置作为钢渣倾倒执行机构，电机驱动破碎辊配合移动破碎床对钢渣进行破碎粒化及推渣卸料，以空气作为钢渣余热回收工质，以膜式水冷壁余热锅炉作为钢渣余热回收装置，以公司原有优势产品鳞斗输渣机作为钢渣热量回收及输送装置，以烟气再循环提高锅炉效率和稳定锅炉负荷，达到钢渣高效破碎粒化、余热高效回收、节约水资源、烟尘达标排放的目的、无生产安全风险、钢渣高效综合利用，能够节水85%，余热回收率达到30%～40%，且能处理转炉渣等粘度大的钢渣，处理后的钢渣活性与稳定性较好，综合利用率高。本次项目落地，标志着公司正式进入钢渣处理行业，未来有望凭借技术优势占据较大市场份额，铸就第二增长曲线。

煤电投资加速叠加火电灵活性改造大趋势，公司主业爆发可期。在电力保供+调峰的压力下，我国煤电核准开工自22 年8 月开始明显加速，国家能源局于6 月16 日修订发布《发电机组进入及退出商业运营办法》，燃煤发电机组调试期电费将由原来的0.8 倍浮动至近1.2 倍，以某省2×66 万千瓦火电机组为例，按照当地市场化交易价格测算，调试期电费收入将增加约6000 万元，此举将有利于进一步调动发电机组投产积极性。公司主要产品除渣系统、低温烟气余热深度回收系统等均为煤电厂标配辅机设备，在煤电投资加速的背景下需求有望显著提升，公司作为行业龙头将明显受益。此外伴随新能源装机不断增长，消纳压力凸显，火电灵活性改造为成本最低的调峰方式，有望成为新能源调峰主力，公司全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需产品，公司市占率较高，2022 年实现营收1.72 亿元，同比+36.80%，2017-2022 年CAGR 达到97.72%，未来全负荷脱硝业务有望继续保持高速增长。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别达1.30、2.11 和3.09 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：煤电投资不及预期，原材料价格波动，火电灵活性改造进展不及预期

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