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投资策略：经济预期波动降低市场积极乐观|焦点热讯

2023-06-25 08:32:28 来源：长江证券股份有限公司

核心观点

历史经验看，6月后宏观经济数据的波动率或快速降低，市场或在预期企稳后逐步上行。

【资料图】

市场隐含的顺周期资产价格已来到历史最低水平，或意味着当前市场经济预期过度悲观，后续或逐步回归至正常水平。

近期观点：(1)大势研判：5月经济整体呈现出较强韧性，叠加降息等政策刺激，对短期经济预期有所支撑。指数低位，情绪低位，估值低位，中期大势仍保持信心。(2)风格判断：短期经济预期无法决断下，市场整体仍处于轮动博弈的状态，赚钱效应一般，风格上建议均衡。(3)行业配置：以相对低位的独立景气线索为主，新兴领域关注数字经济中的应用层和材料，传统领域关注部分调整后的C端地产链、出行运输链、供需紧张的电解铝、铅锌等原材料。

周度交流：经济预期波动降低，市场积极乐观

流动性+信用的剩余流动性框架：(1)2023年5月金融数据来看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流动性指标继续回落，依然处于充裕区间。(2)5月信贷数据走弱，人民币贷款同比少增超6000亿元，反映信用端扩张受阻，仍需进一步的基本面支撑。

市场风格：上周我们提示了超跌反弹后的市场表现，本周我们从估值、交易拥挤度等方面，探讨底部反转时期赔率交易的性价比，筛选当前赔率较高的行业，供投资者参考。

本周讨论：本周，我们结合当前的经济环境及分类市场交易数据，浅析后续市场走向，供投资者参考。

1)4月以来，市场逐步悲观的重要原因或是各类宏观数据快速下行；后续数据进一步下行可能性较小，经济预期回归稳定，市场或逐步上行。当前股债性价比回归中位水平，后续权益流动性有支撑。

2)历史经验看，6月后宏观经济数据的波动率或快速降低；市场隐含的顺周期资产价格来到历史最低水平，或意味着当前市场经济预期过度悲观，后续或逐步回复至正常水平。高经济相关性行业与低经济相关性的相对指数已经来到2016年以来最低水平，并且外资持仓对经济高相关行业的暴露同样在历史最低区间，或意味着当前市场经济已经过度悲观；当前经济高相关行业-经济低相关行业的利润增速差已经出现大幅反弹，随着预期修复，后续顺周期资产或回复至正常水平。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、技术发展进程的突变；

3、近期地缘政治问题持续恶化。

关键词